Dimensionamiento Financiero - Historial de revisiones

Diego: /* Estructura del Costo total de lo vendido y Cuadro de Resultado Proforma */

2023-11-14T21:41:20Z

Estructura del Costo total de lo vendido y Cuadro de Resultado Proforma

← Revisión anterior		Revisión del 21:41 14 nov 2023
Línea 239:		Línea 239:

	En este cuadro se pueden apreciar que a diferencia del cuadro confeccionado en el dimensionamiento económico, este comienza por las ventas, dando la posibilidad de mostrar la la Utilidad Bruta, que en algunos casos puede utilizarse como indicador para evaluar el proyecto, directamente ó indirectamente a través del cálculo de el Margen Bruto.		En este cuadro se pueden apreciar que a diferencia del cuadro confeccionado en el dimensionamiento económico, este comienza por las ventas, dando la posibilidad de mostrar la la Utilidad Bruta, que en algunos casos puede utilizarse como indicador para evaluar el proyecto, directamente ó indirectamente a través del cálculo de el Margen Bruto.

			Cabe recordar que todos los ingresos que son inherentes a la actividad primaria de la empresa aún cuando no sean frecuentes, deben ser incluidos dentro de los ingresos ordinarios, en este cuadro representado en las ventas. Los ingresos extraordinarios que puedan figurar en los estados contables proforma generalmente están asociados a los ingresos financieros relacionados con el manejo de dinero, o cuando se vende un activo por encima del precio que se tiene contabilizado, o por la reventa de artículos de otras empresas. Como puede observarse, todas estas actividades están relacionadas al aprovechamiento de oportunidades no previstas en una empresa en marcha, y en los proyectos de inversión todas las actividades son por definición previstas, así que todos los ingresos son colocados como ordinarios.

	Se observa que aparece el gasto financiero, y este tiende a decrecer año a año por tres motivos: El primero y principal es que la mayoría de los sistemas de créditos tienden a cobrar más intereses en los primeros años, el segundo motivo es porque los créditos no renovables van terminan de ser cancelados antes del período de análisis por lo cual van desapareciendo los intereses de dichos créditos y finalmente porque en los primeros años (generalmente los tres primeros) dentro de este gasto financiero aparecen las amortizaciones de los intereses y gastos preoperativos.		Se observa que aparece el gasto financiero, y este tiende a decrecer año a año por tres motivos: El primero y principal es que la mayoría de los sistemas de créditos tienden a cobrar más intereses en los primeros años, el segundo motivo es porque los créditos no renovables van terminan de ser cancelados antes del período de análisis por lo cual van desapareciendo los intereses de dichos créditos y finalmente porque en los primeros años (generalmente los tres primeros) dentro de este gasto financiero aparecen las amortizaciones de los intereses y gastos preoperativos.

Diego: /* VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VANmod(i)) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VANinv(i)) */

2022-11-07T22:49:19Z

VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VANmod(i)) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VANinv(i))

← Revisión anterior		Revisión del 22:49 7 nov 2022
Línea 692:		Línea 692:

	Existen dos maneras de expresar esta fórmula, dependiendo si se ha considerado o no el ahorro impositivo en el flujo de caja calculado. Para el caso de la metodología de evaluación de proyectos de inversión que estamos considerando, ese ahorro impositivo ya fue considerado en el Flujo neto de caja para el proyecto que vamos a actualizar con esta tasa Ko, por lo tanto, la fórmula que debemos utilizar es:		Existen dos maneras de expresar esta fórmula, dependiendo si se ha considerado o no el ahorro impositivo en el flujo de caja calculado. Para el caso de la metodología de evaluación de proyectos de inversión que estamos considerando, ese ahorro impositivo ya fue considerado en el Flujo neto de caja para el proyecto que vamos a actualizar con esta tasa Ko, por lo tanto, la fórmula que debemos utilizar es:
			[[Archivo:Ko.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|500x500px\|COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL- Cállculo]]
	Mientras que si no fue considerado el ahorro impositivo, la fórmula que se utiliza es:		Mientras que si no fue considerado el ahorro impositivo, la fórmula que se utiliza es:
			[[Archivo:Koalt.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|501x501px\|COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL- Cálculo Alternativo]]
	Puede observarse que las siglas no corresponden directamente con los conceptos para el caso de los Aportes de Capital, Inversiones y Créditos, esto se debe a que se ha dejado la fórmula tal como se encontrará en los libros de contabilidad y finanzas ya que esta fórmula fue desarrollada para empresa en marcha donde se utilizan respectivamente el Patrimonio Neto (PN), Activos (A) y Pasivos (P), y es utilizada para considerar datos contables existentes. Sin embargo, en proyecto de inversión al estar proyectando a futuro, el interés de esta ponderación está vinculado a la proporción de las inversiones que se realizan con aporte de capital y con créditos.		Puede observarse que las siglas no corresponden directamente con los conceptos para el caso de los Aportes de Capital, Inversiones y Créditos, esto se debe a que se ha dejado la fórmula tal como se encontrará en los libros de contabilidad y finanzas ya que esta fórmula fue desarrollada para empresa en marcha donde se utilizan respectivamente el Patrimonio Neto (PN), Activos (A) y Pasivos (P), y es utilizada para considerar datos contables existentes. Sin embargo, en proyecto de inversión al estar proyectando a futuro, el interés de esta ponderación está vinculado a la proporción de las inversiones que se realizan con aporte de capital y con créditos.

	Esto último es común en inversiones financieras y bursátiles donde se busca realizar adquisiciones con un grado alto de apalancamiento (se denomina esto a la proporción adquirida con deuda) donde el flujo de fondos esperados surge de futuros dividendos sobre los cuales se pagarán impuesto a las ganancias, pero no por la parte tomada por financiación ya que los intereses podrán ser considerados como costos.		Esto último es común en inversiones financieras y bursátiles donde se busca realizar adquisiciones con un grado alto de apalancamiento (se denomina esto a la proporción adquirida con deuda) donde el flujo de fondos esperados surge de futuros dividendos sobre los cuales se pagarán impuesto a las ganancias, pero no por la parte tomada por financiación ya que los intereses podrán ser considerados como costos.
Línea 740:		Línea 740:

	Gráficamente puede apreciarse a continuación:		Gráficamente puede apreciarse a continuación:
			[[Archivo:TIRKeynes.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|500x500px\|TASA INTERNA DE RETORNO- Representación Grafica de 2da Definición]]

	'''3era Definición:''' Es la tasa que aplicada el flujo Neto de caja, hace que el saldo acumulado al final del período de análisis sea igual a Cero o, dicho de otra manera, hace que el Periodo de recupero de la inversión sea igual al Periodo de Análisis.		'''3era Definición:''' Es la tasa que aplicada el flujo Neto de caja, hace que el saldo acumulado al final del período de análisis sea igual a Cero o, dicho de otra manera, hace que el Periodo de recupero de la inversión sea igual al Periodo de Análisis.

	Gráficamente puede verse a continuación:		Gráficamente puede verse a continuación:
			[[Archivo:FNCacumTIR.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|499x499px\|TASA INTERNA DE RETORNO- Representación Grafica 3era Definición]]

	Lo importante de estas dos definiciones no tiene que ver con la metodología de obtención de la TIR ya que esta se determina a partir de la actualización del Valor Actual neto con cualquier planilla de cálculo, sino entender otras maneras de verla.		Lo importante de estas dos definiciones no tiene que ver con la metodología de obtención de la TIR ya que esta se determina a partir de la actualización del Valor Actual neto con cualquier planilla de cálculo, sino entender otras maneras de verla.
Línea 750:		Línea 752:

	La conveniencia o no de utilizar a las tasas internas de retorno como único indicador o para comparar proyectos de inversión con inversiones financieras ya ha sido discutidas a nivel económico (PONER LINK) y aquí subsisten, pero existe una comparación interesante que es la de comparar la tasa interna de retorno pura (aquella calculada a nivel económico) con las Tasas internas de retorno recalculadas a partir de la inclusión de la financiación, la TIR<sub>mod</sub> y la TOR (Tasa interna de retorno para el inversor).		La conveniencia o no de utilizar a las tasas internas de retorno como único indicador o para comparar proyectos de inversión con inversiones financieras ya ha sido discutidas a nivel económico (PONER LINK) y aquí subsisten, pero existe una comparación interesante que es la de comparar la tasa interna de retorno pura (aquella calculada a nivel económico) con las Tasas internas de retorno recalculadas a partir de la inclusión de la financiación, la TIR<sub>mod</sub> y la TOR (Tasa interna de retorno para el inversor).
			[[Archivo:TIRrelaciones.jpg\|miniaturadeimagen\|480x480px\|TASAS INTERNAS DE RETORNO- Comparación]]
	En reglas generales es razonable pensar que, para un determinado proyecto de inversión, la tasa interna de retorno para el Inversor (TOR) sea mayor a la tasa interna de retorno para el proyecto considerando la financiación (TIR<sub>mod</sub>) y que esta última sea mayor que la tasa interna de retorno para el proyecto sin considerar la financiación (TIR<sub>pura</sub>)		En reglas generales es razonable pensar que, para un determinado proyecto de inversión, la tasa interna de retorno para el Inversor (TOR) sea mayor a la tasa interna de retorno para el proyecto considerando la financiación (TIR<sub>mod</sub>) y que esta última sea mayor que la tasa interna de retorno para el proyecto sin considerar la financiación (TIR<sub>pura</sub>)

Línea 758:		Línea 760:

	Empecemos por ver las diferencias entre ambos flujos netos de caja:		Empecemos por ver las diferencias entre ambos flujos netos de caja:
			[[Archivo:FNCmodvsPuro.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|500x500px\|FLUJOS NETOS DE CAJA- Comparación para el Proyecto Puro y Modificado]]
	De este grafico se podría interpretar que el Flujo neto de caja modificado surge de la composición de dos flujos netos de caja, uno el ~~FNC~~ del proyecto sin financiación, y el otro que tiene solamente el diferencial de los impactos de la financiación.		[[Archivo:FNCpuroydif.jpg\|miniaturadeimagen\|376x376px\|FLUJO NETO DE CAJA MODIFICADO- Expresión como Composición de Flujos]]
			De este grafico se podría interpretar que el Flujo neto de caja modificado surge de la composición de dos flujos netos de caja, uno el Flujo Neto de Caja del proyecto sin financiación, y el otro que tiene solamente el diferencial de los impactos de la financiación.

	Este Flujo neto de caja diferencial, en la mayoría de los proyectos tiene una tasa interna de retorno mayor a la TIR<sub>pura</sub>, y por lo tanto la composición de ambos flujos netos de caja (o sea el flujo neto de caja del proyecto modificado) tendrá una TIR<sub>mod</sub> en el medio de ambas.		Este Flujo neto de caja diferencial, en la mayoría de los proyectos tiene una tasa interna de retorno mayor a la TIR<sub>pura</sub>, y por lo tanto la composición de ambos flujos netos de caja (o sea el flujo neto de caja del proyecto modificado) tendrá una TIR<sub>mod</sub> en el medio de ambas.

Diego: /* VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VANmod(i)) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VANinv(i)) */

2022-11-07T22:31:07Z

VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VANmod(i)) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VANinv(i))

← Revisión anterior		Revisión del 22:31 7 nov 2022
Línea 653:		Línea 653:
	Vale recordar la salvedad para los proyectos donde el periodo de instalación dura más de 1 o 2 años, donde obviamente una inversión al inicio del periodo de instalación no tiene el mismo valor que una inversión al final de este, se suele usar como referencia el momento de la toma de decisión de ejecutar el proyecto.		Vale recordar la salvedad para los proyectos donde el periodo de instalación dura más de 1 o 2 años, donde obviamente una inversión al inicio del periodo de instalación no tiene el mismo valor que una inversión al final de este, se suele usar como referencia el momento de la toma de decisión de ejecutar el proyecto.

	===== '''''VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VAN<sub>mod(i)</sub>) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VAN<sub>inv(i)</sub>)''''' =====		===== '''''VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VAN<sub>mod(i)</sub>) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VAN<sub>inv(i)</sub>)''''' =====
			[[Archivo:VAN(i).jpg\|miniaturadeimagen\|482x482px\|VALOR ACTUAL NETO- Cálculo]]
			El Valor Actual neto para cualquier Flujo Neto de Caja de actualizar al momento “0” dicho flujo neto de caja con una tasa de descuento o actualización. Si el que se actualiza es el Flujo neto de Caja del Proyecto, se obtendrá el Valor actual neto modificado (recordemos que hablamos de modificado para todos los indicadores del proyecto cuando esto fue afectado por la financiación) y si el que se actualiza es el Flujo Neto de Caja del Inversor, se obtendrá el Valor Actual neto del inversor. Analíticamente, esto se realiza al igual que como se explicó para el VAN a nivel económico con la siguiente fórmula, solo que con los datos de los Flujos netos que correspondan.

	El ~~Valor Actual neto~~ para ~~cualquier Flujo Neto de Caja de actualizar~~ al ~~momento “0” dicho flujo neto~~ de ~~caja con una tasa de descuento o actualización~~. Si el que se actualiza es el ~~Flujo~~ neto de ~~Caja del Proyecto~~, se ~~obtendrá el Valor actual neto modificado (recordemos que hablamos de modificado para todos los indicadores del proyecto cuando esto fue~~ afectado por ~~la financiación) y si~~ el que se ~~actualiza es~~ el ~~Flujo Neto~~ de ~~Caja~~ del ~~Inversor,~~ se ~~obtendrá el Valor Actual neto del inversor. Analíticamente~~, ~~esto se realiza al igual que~~ como se ~~explicó para el VAN a nivel económico con la siguiente fórmula~~, ~~solo~~ que ~~con los datos~~ de ~~los Flujos netos que correspondan~~.		Mientras que gráficamente puede apreciarse a continuación
			[[Archivo:FNCAct.jpg\|izquierda\|miniaturadeimagen\|VALOR ACTUAL NETO- Representación Gráfica]]
			El primer término corresponde al egreso del Año Cero, que corresponde a las inversiones en el periodo de preinversión e instalación para el caso del proyecto y al aporte de capital para el caso del Inversor. Como estos se encuentran en el momento al que se actualiza el flujo neto de caja, no se ve afectado por ningún factor de actualización (el denominador que se encuentra para el resto de los saldos anuales). El resto corresponde al resto de los saldos anuales del flujo neto de caja y debido a que en general son ingresos se los denomina I<sub>t</sub>, aunque como ya se ha visto también pueden ser egresos, y lo único que cambiaría sería el signo de dicho término.

	~~Mientras que gráficamente puede apreciarse a continuación~~:		[[Archivo:FNCmodvsPuro.jpg\|miniaturadeimagen\|380x380px\|FLUJO NETO DE CAJA MODIFICADO- Comparación con Flujo Neto de Caja Puro]]
			Estos Flujos Netos de caja son distintos a aquellos determinados a nivel económico ya que se encuentran impactados por la financiación. En específico es interesante analizar en este gráfico (para después entender algunos casos particulares PONER LINK) la diferencia entre el flujo neto de caja para el proyecto puro y el modificado.
	El primer término corresponde al egreso del Año Cero, que corresponde a las inversiones en el periodo de preinversión e instalación para el caso del proyecto y al aporte de capital para el caso del Inversor. ~~Como estos se encuentran en el momento al que se actualiza el flujo neto~~ de caja, no se ve afectado por ningún factor de actualización (el denominador que se encuentra para el resto de los saldos anuales). El resto corresponde al resto de los saldos anuales del flujo neto de caja y debido a que en general son ingresos se los denomina I<sub>t</sub>, aunque como ya se ha visto también pueden ser egresos, y lo único que cambiaría sería el signo de dicho término.

	Estos Flujos Netos de caja son distintos a aquellos determinados a nivel económico ya que se encuentran impactados por la financiación. En específico es interesante analizar en este gráfico (para después entender algunos casos particulares PONER LINK) la diferencia entre el flujo neto de caja para el proyecto puro y el modificado:

	Puede apreciarse que la principal diferencia año a año durante el período de explotación (a pesar de que pueden existir algunas otras por efecto del recupero del IVA por ejemplo) consiste en un incremento de los beneficios debido al ahorro impositivo de tomar financiación. En el año 0 existe un aumento en el egreso inicial asociado solamente al IVA de los intereses y gastos preoperativos (no por los intereses y gastos preoperativos en sí porque estos también aparecen del lado de los ingresos en la columna intereses pagados). También, debido a que en el dimensionamiento financiero comenzó a usarse el valor contable existe en el Activo de Trabajo un incremento en el año 1 que se compensa en el año N con un monto igual y equivalente (porque el activo de trabajo se recupera en su totalidad al final del período de análisis)		Puede apreciarse que la principal diferencia año a año durante el período de explotación (a pesar de que pueden existir algunas otras por efecto del recupero del IVA por ejemplo) consiste en un incremento de los beneficios debido al ahorro impositivo de tomar financiación. En el año 0 existe un aumento en el egreso inicial asociado solamente al IVA de los intereses y gastos preoperativos (no por los intereses y gastos preoperativos en sí porque estos también aparecen del lado de los ingresos en la columna intereses pagados). También, debido a que en el dimensionamiento financiero comenzó a usarse el valor contable existe en el Activo de Trabajo un incremento en el año 1 que se compensa en el año N con un monto igual y equivalente (porque el activo de trabajo se recupera en su totalidad al final del período de análisis)

	Al variar la tasa de corte “i” nos permite determinar cada uno de los Valores Actuales Netos en diferentes puntos, a partir de los cuales se puede armar una curva de evolución del VAN a las distintas tasas de corte tal como e hizo a nivel económico, esta vez para el proyecto y para el inversor. Como se puede ver a continuación:		Al variar la tasa de corte “i” nos permite determinar cada uno de los Valores Actuales Netos en diferentes puntos, a partir de los cuales se puede armar una curva de evolución del VAN a las distintas tasas de corte tal como e hizo a nivel económico, esta vez para el proyecto y para el inversor. Como se puede ver a continuación
			[[Archivo:VANinv.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|500x500px\|VALOR ACTUAL NETO INVERSOR- Curva en función de la tasa de interés]]
			[[Archivo:VANmod.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|501x501px\|VALOR ACTUAL NETO PROYECTO- Curva en función de la tasa de interés]]
	Recordemos que en estos gráficos existen dos puntos singulares: El VAN a tasa cero, comúnmente expresado VAN<sub>MOD(0)</sub> y el punto donde el VAN corta el eje de abscisas o lo que es lo mismo decir, donde el VAN<sub>(i)</sub> toma un valor de cero. La tasa que hace que el VAN<sub>(i)</sub> sea cero se la denomina TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA para el proyecto. Esta es la primera definición y más simple de la TIR<sub>MOD</sub>. Obviamente sucede lo mismo para el inversor, donde el VAN<sub>inv(0)</sub> es igual al Beneficio Neto del Inversor y la tasa donde el VAN<sub>inv</sub> es igual a cero será la TASA INTERNA DE RETORNO para EL INVERSOR, llamada TOR.		Recordemos que en estos gráficos existen dos puntos singulares: El VAN a tasa cero, comúnmente expresado VAN<sub>MOD(0)</sub> y el punto donde el VAN corta el eje de abscisas o lo que es lo mismo decir, donde el VAN<sub>(i)</sub> toma un valor de cero. La tasa que hace que el VAN<sub>(i)</sub> sea cero se la denomina TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA para el proyecto. Esta es la primera definición y más simple de la TIR<sub>MOD</sub>. Obviamente sucede lo mismo para el inversor, donde el VAN<sub>inv(0)</sub> es igual al Beneficio Neto del Inversor y la tasa donde el VAN<sub>inv</sub> es igual a cero será la TASA INTERNA DE RETORNO para EL INVERSOR, llamada TOR.

	Ambas tasas serán analizadas y comparadas más adelante (PONER LINK)		Ambas tasas serán analizadas y comparadas más adelante (PONER LINK)
			[[Archivo:3VAN.jpg\|miniaturadeimagen\|449x449px\|VAN<sub>PURO</sub>, VAN<sub>MOD</sub>, VAN<sub>INV</sub>- Comparación de evolución en función a las tasas]]
	Vamos entonces a comparar las curvas para el proyecto con y sin financiación, y para el inversor, y para eso la manera más sencilla es hacerlo de manera gráfica.		Vamos entonces a comparar las curvas para el proyecto con y sin financiación, y para el inversor, y para eso la manera más sencilla es hacerlo de manera gráfica.

	En el gráfico ~~anterior~~ puede observarse donde comienzan las distintas curvas, en sus respectivos beneficios Netos. Como se ha descripto en la explicación de dichos beneficios netos, existe una relación precisa entre estos siendo el BN<sub>mod</sub> mayor al BN<sub>puro</sub> en el ahorro impositivo (alfa por el gasto financiero) y mayor al BN<sub>inv</sub> en el gasto financiero.		En este gráfico puede observarse donde comienzan las distintas curvas, en sus respectivos beneficios Netos. Como se ha descripto en la explicación de dichos beneficios netos, existe una relación precisa entre estos siendo el BN<sub>mod</sub> mayor al BN<sub>puro</sub> en el ahorro impositivo (alfa por el gasto financiero) y mayor al BN<sub>inv</sub> en el gasto financiero.

	Desde el punto de vista de las tasas internas de retorno, como se explicará más adelante la TIR<sub>mod</sub> es en general mayor a la TIR<sub>pura</sub>, pero a diferencia de lo que sucede con los Beneficios Netos, la TOR (tasa interna de retorno para el inversor) es mayor que ambas tasas para el proyecto. Esto se debe a un efecto buscado al tomar financiación, donde el inversor sacrifica beneficios a costa de obtener mayor rentabilidad por sus aportes de capital. Este trueque puede verse fácilmente en este gráfico.		Desde el punto de vista de las tasas internas de retorno, como se explicará más adelante la TIR<sub>mod</sub> es en general mayor a la TIR<sub>pura</sub>, pero a diferencia de lo que sucede con los Beneficios Netos, la TOR (tasa interna de retorno para el inversor) es mayor que ambas tasas para el proyecto. Esto se debe a un efecto buscado al tomar financiación, donde el inversor sacrifica beneficios a costa de obtener mayor rentabilidad por sus aportes de capital. Este trueque puede verse fácilmente en este gráfico.

Diego: /* Indicadores Absolutos */

2022-11-07T22:15:19Z

Indicadores Absolutos

← Revisión anterior		Revisión del 22:15 7 nov 2022
Línea 560:		Línea 560:

	En general se obtienen a partir de los respectivos cuadros de Formulación (para el proyecto y para el inversor) en dos lugares: En la sumatoria del Saldo Anual o en el valor al año ”N” del Saldo acumulado.		En general se obtienen a partir de los respectivos cuadros de Formulación (para el proyecto y para el inversor) en dos lugares: En la sumatoria del Saldo Anual o en el valor al año ”N” del Saldo acumulado.
			[[Archivo:BNmodvsBNpuro.jpg\|miniaturadeimagen\|BENEFICIO NETO PARA EL PROYECTO- Comparación con Beneficio Neto Puro]]
	Para el caso del Beneficio Neto Modificado también puede calcularse a partir de la equivalencia que tiene este con el beneficio Neto Puro determinado a nivel económico. Esto es interesante ya que, en realidad, a partir de esta equivalencia podemos determinar el Beneficio Neto Modificado en una etapa temprana de la elaboración del dimensionamiento financiero, una vez que se han determinado todos los intereses pagados por ejemplo en la planilla resumen de lo créditos.		Para el caso del Beneficio Neto Modificado también puede calcularse a partir de la equivalencia que tiene este con el beneficio Neto Puro determinado a nivel económico. Esto es interesante ya que, en realidad, a partir de esta equivalencia podemos determinar el Beneficio Neto Modificado en una etapa temprana de la elaboración del dimensionamiento financiero, una vez que se han determinado todos los intereses pagados por ejemplo en la planilla resumen de lo créditos.

Línea 566:		Línea 566:

	Si se considerara que la forma social para el proyecto adecuada es una Sociedad Anónima (o cualquiera con un directorio) habrá que tener la precaución que si los mismos son variables en función de las utilidades, las equivalencias entre los beneficios netos varían levemente si se pagan estos honorarios al directorio antes de pagar Impuesto a las Ganancias. Esto no es común en proyectos desde cero (no se recomienda poner Honorarios al directorio variables) pero puede llegar a ser necesario en los proyectos de inversión en empresas en marcha donde los honorarios al directorio ya estuvieran fijados de forma variable.		Si se considerara que la forma social para el proyecto adecuada es una Sociedad Anónima (o cualquiera con un directorio) habrá que tener la precaución que si los mismos son variables en función de las utilidades, las equivalencias entre los beneficios netos varían levemente si se pagan estos honorarios al directorio antes de pagar Impuesto a las Ganancias. Esto no es común en proyectos desde cero (no se recomienda poner Honorarios al directorio variables) pero puede llegar a ser necesario en los proyectos de inversión en empresas en marcha donde los honorarios al directorio ya estuvieran fijados de forma variable.
			[[Archivo:EqBNModconHDvar.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|554x554px\|BENEFICIO NETO PARA EL PROYECTO- Equivalencia con Honorarios al Directorio Variables]]

	Pero el caso del Beneficio Neto del Inversor es aún más interesante. Este puede obtenerse de múltiples fuentes a lo largo del dimensionamiento Financiero:		Pero el caso del Beneficio Neto del Inversor es aún más interesante. Este puede obtenerse de múltiples fuentes a lo largo del dimensionamiento Financiero:
Línea 583:		Línea 584:
	También puede obtenerse a partir de su equivalencia con el Beneficio Neto del Proyecto a nivel económico a través de la siguiente Formula:		También puede obtenerse a partir de su equivalencia con el Beneficio Neto del Proyecto a nivel económico a través de la siguiente Formula:

			[[Archivo:BNpurovsBNinv.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|358x358px\|BENEFICIO NETO DEL INVERSOR- Equivalencia con el Beneficio Neto Puro (a nivel económico)]]
	Por lo tanto para este indicador del inversor, tampoco es necesario llegar al final de la formulación para poder encontrarlo ya que se encuentra embebido a lo largo de todo el dimensionamiento financiero.		Por lo tanto para este indicador del inversor, tampoco es necesario llegar al final de la formulación para poder encontrarlo ya que se encuentra embebido a lo largo de todo el dimensionamiento financiero.

Línea 590:		Línea 592:

	===== '''''PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSION MODIFICADO y PERIODO DE RECUPERO DEL APORTE DE CAPITAL''''' =====		===== '''''PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSION MODIFICADO y PERIODO DE RECUPERO DEL APORTE DE CAPITAL''''' =====
			[[Archivo:PRIinversor.jpg\|miniaturadeimagen\|PERIODO DE RECUPERO DEL APORTE DE CAPITAL- Cálculo]]
	El período de recupero es el tiempo que se tarda en recuperar la inversión inicial realizada o en el caso del inversor, del aporte de capital.		El período de recupero es el tiempo que se tarda en recuperar la inversión inicial realizada o en el caso del inversor, del aporte de capital.

Línea 613:		Línea 616:

	La determinación es similar a aquella determinada a nivel económico:		La determinación es similar a aquella determinada a nivel económico:
			[[Archivo:Margensventas.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|403x403px\|MARGEN SOBRE VENTAS MODIFICADO- Fórmula]]

	Aquí puede apreciarse que la utilidad utilizada no es la utilidad económica, sino aquella recalculada a nivel financiero para incluir los gastos financieros. Debido a esto, el Margen sobre ventas Modificado siempre es menor al Margen sobre ventas puro.		Aquí puede apreciarse que la utilidad utilizada no es la utilidad económica, sino aquella recalculada a nivel financiero para incluir los gastos financieros. Debido a esto, el Margen sobre ventas Modificado siempre es menor al Margen sobre ventas puro.
Línea 651:		Línea 655:
	===== '''''VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VAN<sub>mod(i)</sub>) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VAN<sub>inv(i)</sub>)''''' =====		===== '''''VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO (VAN<sub>mod(i)</sub>) y VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR (VAN<sub>inv(i)</sub>)''''' =====

	El Valor Actual neto para cualquier Flujo Neto de Caja de actualizar al momento “0” dicho flujo neto de caja con una tasa de descuento o actualización. Si el que se actualiza es el Flujo neto de Caja del Proyecto, se obtendrá el Valor actual neto modificado (recordemos que hablamos de modificado para todos los indicadores del proyecto cuando esto fue afectado por la financiación) y si el que se actualiza es el Flujo Neto de Caja del Inversor, se obtendrá el Valor Actual neto del inversor. Analíticamente, esto se realiza al igual que como se explicó para el VAN a nivel económico con la siguiente fórmula, solo que con los datos de los Flujos netos que correspondan:		El Valor Actual neto para cualquier Flujo Neto de Caja de actualizar al momento “0” dicho flujo neto de caja con una tasa de descuento o actualización. Si el que se actualiza es el Flujo neto de Caja del Proyecto, se obtendrá el Valor actual neto modificado (recordemos que hablamos de modificado para todos los indicadores del proyecto cuando esto fue afectado por la financiación) y si el que se actualiza es el Flujo Neto de Caja del Inversor, se obtendrá el Valor Actual neto del inversor. Analíticamente, esto se realiza al igual que como se explicó para el VAN a nivel económico con la siguiente fórmula, solo que con los datos de los Flujos netos que correspondan.

	Mientras que gráficamente puede apreciarse a continuación:		Mientras que gráficamente puede apreciarse a continuación:

Diego: /* Flujo Neto de Caja y Beneficio Neto para el Proyecto Modificado */

2022-11-07T21:14:52Z

Flujo Neto de Caja y Beneficio Neto para el Proyecto Modificado

Mostrar los cambios

Diego: /* Cuadro de Formulación para el Proyecto Modificado */

2022-11-07T21:05:35Z

Cuadro de Formulación para el Proyecto Modificado

Mostrar los cambios

Diego: /* Segunda Estructura y Aumento de Aporte de Capital */

2022-11-07T21:00:42Z

Segunda Estructura y Aumento de Aporte de Capital

Mostrar los cambios

Diego: /* Segunda Estructura y Aumento de Aporte de Capital */

2022-11-07T20:51:17Z

Segunda Estructura y Aumento de Aporte de Capital

@@ Línea 286: / Línea 286: @@
 Con todos estos impactos, se arma la segunda y definitiva estructura financiera para el proyecto. En esta puede observarse las inversiones con sus incrementos, así como también el incremento de Aporte de Capital para financiarlos.Prácticamente, el aporte de capital para cada año se calcula como la sumatoria de todas las inversiones menos los créditos liquidados cada año.
 [[Archivo:2DAEF.jpg|no|miniaturadeimagen|800x800px|SEGUNDA ESTRUCTURA FINANCIERA- Incrementos de Inversiones y Aportes ]]
 === Estados Contables Proforma ===

Diego: /* Impacto en el Punto de Equilibrio */

2022-11-07T20:47:57Z

Impacto en el Punto de Equilibrio

← Revisión anterior		Revisión del 20:47 7 nov 2022
Línea 224:		Línea 224:
	Finalmente, en caso de que se tuviera que generar una oficina financiera para hacer las tareas y los trámites vinculados a la liquidación y el seguimiento de los créditos, los gastos personal, articulos de librería, luz, telefono y otros deberían imputarse dentro de este rubro. Esto es usual en grandes proyectos de inversión con docenas de créditos tantos renovables como no renovables, aunque no es usual en pequeños proyectos con pocos créditos, donde el personal administrativo termina siendo el responsable de estas tareas. Si el evaluador lo decide, pueden llegar a prorratearse parte de los gastos existentes del área administrativa a este área, aunque no es necesario.		Finalmente, en caso de que se tuviera que generar una oficina financiera para hacer las tareas y los trámites vinculados a la liquidación y el seguimiento de los créditos, los gastos personal, articulos de librería, luz, telefono y otros deberían imputarse dentro de este rubro. Esto es usual en grandes proyectos de inversión con docenas de créditos tantos renovables como no renovables, aunque no es usual en pequeños proyectos con pocos créditos, donde el personal administrativo termina siendo el responsable de estas tareas. Si el evaluador lo decide, pueden llegar a prorratearse parte de los gastos existentes del área administrativa a este área, aunque no es necesario.
	==== Impacto en el Punto de Equilibrio ====		==== Impacto en el Punto de Equilibrio ====
	[[Archivo:PeqF.jpg~~\|centro~~\|PUNTO DE EQUILIBRIO- Impacto de la Financiación\|alt=\|~~marco~~]]		[[Archivo:PeqF.jpg\|PUNTO DE EQUILIBRIO- Impacto de la Financiación\|alt=\|miniaturadeimagen\|295x295px]]

	Como podemos apreciar en el diagrama anterior, el punto de equilibrio por tomar financiación aumenta debido al aumento de los gastos constantes ya que los gastos financieros suelen no depender de la cantidad de unidades vendidas, excepto muy raras excepciones como son el pago de regalías por unidad vendida.		Como podemos apreciar en el diagrama anterior, el punto de equilibrio por tomar financiación aumenta debido al aumento de los gastos constantes ya que los gastos financieros suelen no depender de la cantidad de unidades vendidas, excepto muy raras excepciones como son el pago de regalías por unidad vendida.

Diego: /* Evaluación de Resultados para el Proyecto Modificado */

2019-10-21T19:37:49Z

Evaluación de Resultados para el Proyecto Modificado

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Línea 357:		Línea 357:

	=== Evaluación de Resultados para el Proyecto Modificado ===		=== Evaluación de Resultados para el Proyecto Modificado ===
			[[Archivo:VAN mod.jpg\|centro\|marco\|VALOR ACTUAL NETO MODIFICADO- Evolución a diversas tasas]]

	=== Evaluación de Resultados para el Inversor ===		=== Evaluación de Resultados para el Inversor ===
			[[Archivo:VAN inv.jpg\|centro\|marco\|VALOR ACTUAL NETO del INVERSOR- Evolución a diversas tasas]]
			[[Archivo:VANs.jpg\|centro\|miniaturadeimagen\|800x800px\|VALOR ACTUAL NETO- Comparación entre Curvas para el Proyecto y para el Inversor]]

	== Simplificación y Niveles de Análisis ==		== Simplificación y Niveles de Análisis ==
	<references />		<references />