Dimensionamiento Economico

Introducción y Objetivos

Objetivos

El dimensionamiento Económico tiene 5 objetivos:

• Determinación de las Inversiones: Tanto las inversiones en Activo Fijo como las Inversiones en Activo de Trabajo. En el caso de las Inversiones en Activo de Trabajo, estas deben determinarse metodológicamente luego del presupuesto de Gastos e Ingresos, debido a que la mayor parte de estas Inversiones (Stocks de Mercadería en Curso y Semielaborado, stock de Producto Terminado, Créditos por Ventas) están valuadas en función de los costos y estos se determinan en dicho presupuesto. Por otro lado es necesario determinar las inversiones en Activo Fijo de manera previa a la determinación de los costos ya que dentro de dichos costos es necesario considerar las alícuotas de amortización de los Activos Fijo.
• Presupuesto de Gastos e Ingresos: Muestra los Ingresos, egresos y Resultados que surgen de las actividades durante el Plan de explotación durante los "N" años del período de análisis. Este presupuesto implica la determinación de todos los gastos de las diferentes áreas y la determinación del costo total de lo vendido que contrapuesto contra los Ingresos generados a partir principalmente del Plan de Ventas, generaran la Utilidad Económica para el proyecto año a año. Esta Utilidad Económica (Ue) es de la que se deberán descontar el Impuesto a las Ganancias (IIGG) y los Honorarios al Directorio (HD), para luego finalmente determinar los fondos autogenerados para el proyecto, siendo estos la sumatoria de las Ue despues de HD e IIGG con las amortizaciones.
• Valores de los Activos originales al fin del período de análisis: Dependiendo de diferentes criterios, se determinaran el valor de tanto los Activos Fijos como los Activos de Trabajo al final del período de análisis, resultando estos en un beneficio adicional para el Proyecto de Inversión.
• Formulación: Como toda etapa de formulación, buscar sintetizar todos los cálculos desarrollados y en este caso resumir los Egresos e Ingresos en cada rubro en función del tiempo a lo largo del período de análisis con el fin de llegar finalmente a la determinación del Flujo Neto de Caja, a partir del cual se puedan determinar distintos indicadores para la Evaluación Económica del proyecto.
• Evaluación: En esta etapa se desarrollan los indicadores necesarios para que el inversor y cualquiera que haga una evaluación externa puedan tomar las decisiones.

Condiciones de Trabajo

Una vez que se inicia el dimensionamiento económico, es el momento de fijar la fecha del proyecto. La fecha del proyecto es a la que se van a referenciar todos los presupuestos. ¿Porqué recién ahora se fija la fecha del proyecto? Esto es debido a que mientras las condiciones del mercado y los requisitos técnicos no suelen tener grandes variaciones en unos pocos meses de diferencia, los presupuestos tanto de máquinas como de materiales si pueden tenerlos, y esto puede afectar la evaluación económica del proyecto.

En este punto vale recordar las condiciones con las que se empezó trabajando en el dimensionamiento comercial y se mantuvieron durante el técnico y organizacional, además de agregar otra condición:

Condiciones de Certeza:

Valores Reales:

Valores Normales:

Valores Constantes:

Valores Contado:

Elaboración

Inversiones en Activo Fijo

Las inversiones en Activo Fijo en los proyectos de inversión son muy variables de proyecto a proyecto debido a la gran diversidad de proyectos que pueden realizarse. Con fines prácticos aquí trabajaremos con los 3 grandes rubros de Inversiones de Activo Fijo (Bienes de Uso, Bienes Asimilables, IVA de las Inversiones) para luego meternos en cada uno de estos y explicar cada subrubro así como también que debe ser incluido y distintos modos de determinar el monto de los mismos.

Si bien como se ha aclarado anteriormente es necesario considerar todos estos valores en la moneda local, es importante para estas inversiones separarlas entre gasto interno y gasto Externo.

El Gasto Interno son aquellos desembolsos en Inversiones que el proyecto realiza en cualquier moneda pero en el mercado local del país donde se desarrolla el proyecto, mientras que el Gasto Externo son los desembolsos provenientes de transferencias realizadas hacia el exterior. Esta diferenciación entre gastos Internos y Externos no tiene que ver con el origen de las mercaderías ó máquinas, sino con el destino del dinero, y esto nos puede mostrar la incidencia directa del proyecto en la balanza comercial del país.

Bienes de uso

Son bienes tangibles que deben ser incluidos con sus valores totales incluyendo la adquisición de los mismos más todos aquellos gastos necesarios para que se encuentren en condiciones operativas.

La mayoría de las inversiones en bienes de uso son realizadas en el año 0, aunque no es improbable que se realicen inversiones adicionales en años subsiguientes. Generalmente las inversiones en bienes de uso tienen una vida útil superior a un año, porque en caso contrario es conveniente considerarlas inversiones en activo de trabajo ó en su defecto costos. La única excepción son los repuestos que originalmente son adquiridos juntos con las máquinas a las cuales están destinadas, aunque los repuestos en reposiciones subsiguientes serán considerados activo de trabajo como bienes de cambio. 

Terreno y sus mejoras

Son aquellos gastos incurridos a la hora de adquirir un terreno así como también los gastos necesarios para poner el condiciones dicho terreno para poder comenzar a construir, incluyendo los gastos de escritura, gastos de nivelación y limpieza del terreno. En caso de que existan beneficios adicionales para el proyecto provenientes de actividades la venta de tierra sobrante ó madera talada deben descontarse del monto total de la inversión en este rubro.

La mejor manera de determinar el valor de la inversión en este rubro es pedir una cotización por un terreno en particular que se haya localizado que se encuentre disponible en la localización determinada. En caso de que no se encuentre un terreno adecuado, el profesional podrá relevar el promedio del valor del metro cuadrado en la zona elegida y colocar este valor por la superficie necesaria como inversión en este rubro. Este método también es útil cuando lo que se compra no es un terreno limpio, sino que se compra este con un edificio que será adaptado ó reacondicionado. Se deberá entonces de la cotización total por el conjunto, diferenciar lo que corresponde al edificio de lo que corresponde al terreno, y para esto se suele evaluar el terreno en función del valor del metro cuadrado y su superficie.

Si bien el desembolso que finalmente se realizará será el mismo, la importancia de diferenciar el terreno de los edificios corresponde a que ambos son tratados de manera diferente en cuanto a su amortización.

Edificios y obras complementarias

Se deberán incluir en este rubro la totalidad de los desembolsos para construir el edificio necesario además de las obras complementarias tales como cercos perimetrales, puertas de acceso, galpones adicionales. 

Puede ser también que no sea necesario ó posible construir un edificio desde la base en una localización determinada ya que no se hallan terrenos disponibles para construir. En esos casos es necesario pedir alguna tasación sobre edificios adaptables a los requerimientos del proyecto. En estos casos también es necesario incluir dentro de las inversiones en este rubro los desembolsos correspondientes a las adaptaciones, mejoras y reacondicionamiento del mismo.

El método para el cálculo de la inversión en este rubro puede variar desde lo más general a lo más específico dependiendo del grado de detalle necesario.

En general y como primera aproximación es posible calcular su costo a partir del precio promedio del metro cuadrado en la localización prevista, algo muy común en la etapa de anteproyecto ya que no es necesario un cálculo minucioso.

Una segunda aproximación puede darse a partir de un presupuesto pedido a un profesional ó estudio de profesionales, en el cual se deberá constar una descripción de las estructuras, instalaciones y requerimientos mínimos de acuerdo a las necesidades de la producción .En estos casos es necesario suministrar a los profesionales un plano con la planta requerida para que este presupuesto sea lo más cercano a la realidad posible. Es también muchas veces deseable consultar a profesionales que estén familiarizados con la construcción y la localización específica para que brinde una idea más general del estado general de la edificación en la zona.

Una última opción y es la que generalmente es aceptable cuando ya se ha tomado la decisión de ejecutar el proyecto y se solicitan los presupuesto definitivos es un presupuesto detallado basado en el cálculo de materiales, con un proyecto de plano definitivo de acuerdo a la microlocalización ya seleccionada.

Existen en todos los casos estudios realizados por diversas organizaciones (estatales ó no) generalmente asociadas a la arquitectura ó a la ingeniería civil que recogen periódicamente estadísticas de costos de construcción de diversos tipos de estructuras con distinto grados de detalle. De estos estudios un profesional de proyecto con algún conocimiento del área de construcciones puede llegar a conseguir presupuestos bastante aceptables sin necesidad de hacer consultas a terceros.

Instalaciones industriales:

Se consideran instalaciones Industriales a aquellas instalaciones complementarias a la obra civil y que son requeridas para la conducción de diversos tipos de fluidos. Entre los instalaciones más importantes que se pueden citar se encuentran las instalaciones de energía eléctrica (de alta ó baja tensión, de corriente alterna ó continua), las instalaciones de agua y sanitarias, las instalaciones de gas, vapor y otros combustibles, las instalaciones de aire acondicionado y/o calefacción y las instalaciones de telecomunicaciones.

Si bien en mucho de los casos es posible que el presupuesto por la construcción de un edificio incluya las instalaciones industriales tales como agua, electricidad, aire acondicionado y gas, es posible para este rubro adicional considerar la contratación de empresas ó personas especialistas.

También en estos casos es posible hacer cálculos con distinto grados de detalle desde el cálculo por metro cuadrado hasta llegar al más preciso presupuesto basado en el cálculo de materiales. En el Anexo 4 de este libro pueden encontrarse distintos métodos para la determinación de las inversiones tanto para el caso de las instalaciones industriales como para el caso de la construcción edilicia.

Así como en la parte edilicia en el caso de que ya exista un edificio a ser utilizado y este cuente con instalaciones es necesario incluir dentro de las inversiones en este rubro los desembolsos correspondientes a las adaptaciones, mejoras y reacondicionamiento de dichas instalaciones.

Un aspecto particular que hace al cálculo del gasto en instalaciones es la distinción entre los generadores y la distribución, ya que los generadores son susceptibles de venderse por separados y por lo tanto más fácilmente escalables. Este caso es común para el caso de generadores eléctricos, las calderas, las centrales telefónicas, compresores de aire comprimido, y equipos centrales de aire acondicionado y calefacción. En estos casos es recomendable conseguir presupuestos por separado ya que generalmente quien presupuesta las instalaciones generalmente trabaja con un único proveedor de tecnología lo que puede llegar a limitar al proyecto.

Maquinas y equipos

Incluyen todas las máquinas relativas al proceso de producción así como equipos auxiliares tales como medios de manipuleo e instalaciones de transporte dentro de la planta. También deben incluirse en este rubro todo el instrumental de medición y ensayo utilizado en los diversos procesos de control de calidad.

Estas máquinas fueron determinadas cuantitativamente durante el dimensionamiento técnico y aquí se deben cuantificar los valores monetarios de dichas máquinas. En el caso de las máquinas importadas se suele hablar del valor “cash in advance” para poder negociar y conseguir el mejor precio posible, para lograr así trabajar con la condición impuesta al principio de este dimensionamiento (valores contado). El equivalente en castellano de esta expresión es “pago anticipado y contado”. 

Si bien no es necesario es recomendable a los fines prácticos separar estos equipos en distintos subrubros de acuerdo al plazo de amortización, ya que no todos los equipos se amortizan al mismo plazo (esto dependerá de las regulaciones locales). Los dos casos típicos que pueden citarse son los equipos informáticos y los repuestos.

Para el caso de los repuestos, como se dijo anteriormente, si bien estos deberían ser considerados bienes de cambio y ser contabilizados dentro la inversión en Activo de Trabajo, es factible que con la compra de maquinaria, en especial cuando esta es importada, se pueda conseguir un precio especial por los repuestos. En esos casos es recomendable adquirir dichos repuestos a un precio diferencial y considerarlos dentro de las inversiones en activo fijo dentro de este rubro.

Gastos conexos a la importación

En el caso de la maquinaria importada es común recibir presupuestos en los que se incluyen algunas siglas tales como “FOB”, “CIF” ó “EXW”. Estas siglas son denominadas INCOTERMS y son de uso universal en todos los casos de comercio exterior. Cada una de estas tiene implícito una serie de gastos relacionados con el comercio exterior que se hallan incluidas ó no en el precio de la mercadería. Se reproduce en la Tabla A.1 los distintos incoterms y que gastos se encuentran incluidos en cada una de estos precios.

Por ejemplo, si un proveedor nos indica que el precio de la Mercadería es FOB (Acrónimo en inglés de Free on Board) esto significa que el Importador se ha hecho cargo de todos los gastos en el país de origen (embalaje, marcado, unitarización, documentación, manipuleo, transporte al puerto de origen, seguro, almacenaje, gastos de aduana de origen y el manipuleo para colocarlo sobre el medio de transporte) y que el importador debe hacerse cargo de todos los gastos relacionados con el transporte y los gastos en el país de destino.

INCOTERMS- Responsables de los Gastos

INCOTERMS- Significado de las Siglas

Transporte y Montaje de la Maquinaria

Estos gastos son, por un lado los gastos generados para el transporte de la maquinaria (transporte propiamente dicho, seguro de transporte, peajes, tasas) desde el puerto ó lugar de destino en el caso de las máquinas importadas, ó desde la planta del fabricante en caso de tratarse de maquinarias nacionales y por otro lado el subsiguiente montaje de la misma.

En cuanto al montaje se puede observar que dicho valor muchas veces se encuentra incluido dentro de las cotizaciones de las maquinarias, y es interesante pedir que se presupueste de manera separada ya que de esta manera existe la posibilidad de conseguir un mejor presupuesto de la instalación. En estos gastos de montaje se deberán incluir en el caso de que la máquina sea de un lugar distante geográficamente, el pasaje del personal que instalará el equipamiento así como también los hoteles y otros gastos de estadía en que se puedan incurrir.

Rodados y equipos auxiliares

Rodados incluyendo automóviles, camiones y camionetas para transporte fuera de la fábrica como Equipos para la movilización de materiales dentro de la fábrica tales como autoelevadores, carretillas, tractores, etc. Para el caso de los rodados se deben tener en cuenta que dentro del cálculo del gasto de esta inversión debe incluirse todos los gastos iniciales comunes a este tipo de vehículos tales como patentamientos, inscripciones, comisiones, etc. En este caso es posible también que se incluyan con la compra inicial de algunos equipos auxiliares, sobre todo si estos son muy específicos la compra de repuestos que recibirán un tratamiento similar a los repuestos de las máquinas operativas.

Muebles y útiles

Cuando se desarrollo el proyecto de planta, dentro de esta planta se incluyen todas las oficinas correspondientes al personal jerárquico del área de producción como así también todas las oficinas comerciales y administrativas con las que contará el proyecto una vez en marcha. Los elementos de estas oficinas tales como escritorios, mesas, sillas, bibliotecas, muebles auxiliares así como también equipamiento tales como Computadoras, Impresoras, fotocopiadoras, faxes y teléfonos. Existen además como útiles de oficina como reglas, abrochadores, perforadoras, sellos de bajo valor relativo pero que en la mayoría de los casos puede estimarse de una manera bastante apropiada. En este caso lo importante es discriminar aquellas inversiones que sean significativas de aquellas que no lo sean. Obviamente calcular cuantas reglas se necesitan no es necesario en ningún proyecto de una envergadura tal que se justifique realizar un análisis profundo. Pero este tipo de gastos son aquellos que van esmerilando lentamente las previsiones de inversión del proyecto. Una manera interesante de trabajar las inversiones en este rubro es concentrar que elementos son necesarios en un puesto de trabajo típico en una oficina y luego multiplicar este valor por la cantidad de puntos de trabajo. No deberán incluirse dentro de este análisis de materiales consumibles como bolígrafos, hojas, borradores, marcadores, ganchos, carpetas que tendrán que incluirse como materiales dentro del Activo de Trabajo.

Infraestructura

Este rubro incluye por un lado todas las instalaciones que dentro de algún predio de la empresa deban realizarse para llevar servicios desde el limite de dicho predio (donde el proveedor lo deja) hasta el lugar donde se lo necesite. Los ejemplos más claros son los cercos perimetrales, los caminos interiores que se hacen dentro de la empresa desde la puerta hasta los diversos edificios ó los tendidos de agua, energía eléctrica, gas, cloacas o telefonía desde el punto donde el prestador deja el servicio y la empresa lo necesita. Este rubro es más frecuente que aparezca en proyectos de creación de nuevas empresas y más en general de empresas que se sitúan en grandes predios, por lo que es altamente factible que el analista no encuentre inversiones en este rubro en particular.

Otros e Imprevistos

Existen siempre una cantidad de pequeñas inversiones que no son tenidas en cuenta porque no surgen a la hora de formular un proyecto. La diferencia entre el “otros” y el “imprevisto” es que el primero incluye cosas que sé que se va invertir debido a la imposibilidad de hacer un listado comprensivo de todas las inversiones, mientras que el segundo se basa en que existen la imposibilidad de estar seguro que todas las inversiones presupuestas más arriba van a presentar el mismo valor una vez que se implemente el proyecto. Existen quienes argumentan que el cálculo de imprevistos dentro de las inversiones no deberían estar incluidos ya que se dejaría de estar trabajando en las condiciones de certeza que se plantean al inicio del análisis económico y por lo tanto deberían valorizarse en la gestión de la incertidumbre. Sin embargo se puede afirmar que existe una certeza de que habrá imprevistos y es esta certeza la que se trata de argumentar en este punto, además de que el trabajo en la gestión de la incertidumbre abarca elementos muchos más importantes en relación a la variabilidad de los parámetros de evaluación del proyecto.

En cuanto al valor que debe tener este rubro depende fundamentalmente del nivel de detalle con el que se llevó a cabo el cálculo para el resto de los rubros. Mientras más detalles se le hayan dado a cada cálculo, menor será la cantidad a imputar a este rubro. El límite inferior se encuentra en un 1 % sobre la sumatoria del resto de los rubros del bienes de uso y este suele utilizarse en grandes proyectos donde las inversiones en edificios y maquinarias son muy importantes con respecto al resto de las inversiones ó en aquellos proyectos donde los cálculos han sido extremadamente minuciosos, mientras que el límite superior puede ubicarse en no más del 5% ya que un nivel mayor a este implica que se han dejado de lado gastos significativos y en todo caso cualquier variación superior si es conveniente analizarla dentro de la gestión de la incertidumbre.

Gastos Asimilables ó Cargos Diferidos

Dentro de todos los desembolsos que existen en un proyecto, existe una serie de gastos que muchas veces son difíciles de ubicar ya que no se tratan de bienes tangibles ó se tratan de gastos que se han tenido en una etapa del proyecto donde no existe un producto ó servicio que pueda ó deba absorber como costo dicho gasto, como por ejemplo todos los gastos realizados en el período de instalación. Estos gastos entonces son asimilados al Activo Fijo (de ahí el nombre de gasto asimilable) y se recuperan luego a través de amortizaciones.

Investigaciones y Estudios

Comenzando cronológicamente por los gastos, los gastos en investigaciones y estudios son aquellos gastos que se tuvieron en el período de preinversión, previos a la toma de decisión de ejecutar el proyecto. Generalmente todos los gastos de estudios de generar el informe del Proyectos, incluyendo honorarios del profesional, viajes y estadías, compra de material bibliográfico, costos de reuniones con tecnólogos, etc. Estos gastos corren en un primer momento por cuenta del Patrocinador del Proyecto ó en caso de que este trabaje en relación de dependencia, de la empresa en la cual trabaje. Eso implica que todos estos gastos si el proyecto por cualquier motivo no se lleva a cabo, estos gastos no podrán recuperarse nunca. Es muy importante que queden claros los alcances de estas investigaciones y estudios y el límite de dinero que se pretende gastar. Es imposible tener una fórmula única para calcular este rubro y generalmente este gasto surge a partir de un acuerdo entre el empleador y el empleado que debe realizar los gastos ó en el caso de proyectos de generación de nuevas empresas a partir del nivel de gastos que está dispuesto a sacrificar el patrocinador con el fin de estudiar a conciencia la idea.

Constitución y Organización de la Empresa

Esto incluyen los diversos desembolsos para que la empresa pueda comenzar a funcionar como una persona jurídica, contratar, emitir facturas en legal forma, solicitar el alta de diversos servicios y las habilitaciones ante los distintos organismos regulatorios, tanto de la empresa como de los productos. A continuación se da un listado de las diversas inscripciones necesarias para la República Argentina, aunque esta suele ser similar en los diversos países.

• Relacionadas con la Constitución de la Empresa: Escritura de formalización de la Empresa, Inscripción en la IGJ
• Relacionadas con la Inscripción Impositiva: Inscripción en IVA // Inscripción en Impuesto a las Ganancias, Inscripción en IIBB 
• Relacionadas con la Habilitación de la Empresa: Permiso de Construcción, Habilitación Municipal, Habilitación en Autoridades de Aplicación (ANMAT, SENASA, CNRT), Habilitación de Seguridad e Higiene, Registro en Residuos Peligrosos, Registro de Proveedores del Estado, Registro de Marca; Pliegos de Licitaciones
• Relacionada con la Habilitación de los Productos: RNPA (Registro Nacional de Productos Alimentarios), Registro de Especialidades Medicinales
• Relacionadas con la Incorporación de Personal: AFJP, ART, Aportes Patronales

Si bien algunos autores consideran que existen algunos de estos gastos tales como las habilitaciones de los edificios deben ser imputados a la inversión en el Edificio como bien de uso, la verdad es que la habilitación para un rubro ó un uso particular puede no llegar a servirle a quien compre el edificio a posteriori del proyecto. Lo mismo sucede con las habilitaciones de productos que muchas veces son imputadas a los gastos indirectos del año donde se realizan, cuando en realidad son habilitaciones que duran más de un año.

Por la multiplicidad de registros, habilitaciones y trámites, se puede observar que esta actividad no es un rubro menor, especialmente en proyectos de pequeñas empresas de comercialización de productos. Y aunque algunas veces la inversión puede llegar a ser poco significativa, como ya se ha visto los tiempos impuestos por estos trámites burocráticos puede poner a prueba la paciencia de cualquiera. Como referencia se puede observar lo desarrollado anteriormente en lo que hace al cronograma de ejecución.

Gastos de Administración e Ingeniería durante el Período de Instalación

Durante el tiempo que transcurre entre la toma de decisión de ejecutar el proyecto y que el mismo comienza efectivamente a vender, existen gastos asociados a la ejecución y control de la construcción de los edificios e instalaciones, la gestión de los recursos, la capacitación del personal y el alquiler de oficinas. Estos gastos suelen ser bastante significativos dependiendo del tamaño del proyecto y del tiempo que tarda la instalación.

Patentes y Licencias

En el caso que sea necesario pagar algún Canon Inicial por una única vez que permita comenzar a explotar alguna marca comercial, un diseño de producto ó un proceso de producción protegido por alguna legislación vigente de propiedad intelectual. Uno de los casos típicos en este tipo de inversiones es los cánones iniciales requeridos para algunas franquicias.

Gastos de Puesta en Marcha

Los gastos de puesta en marcha están relacionados al aumento en el consumo de insumos durante el inicio de la producción debido a un proceso natural de aprendizaje y puesta a punto del proceso productivo y el diseño del producto. Como los gastos de este aprendizaje es un aprendizaje que es necesario para la totalidad del proyecto y no exclusivamente para ese período inicial, no es correcto cargar ese período inicial la totalidad de los gastos, por lo que se activa como un gasto asimilable.  El nombre correcto de este rubro debería ser “Exceso de Gastos Variables en el Período de Puesta en Marcha”. Este gasto tiene la particularidad de ser la única inversión en Activo Fijo que obligatoriamente entra dentro del período de explotación. La otra particularidad de esta inversión es que al encontrarse en dicho periodo depende de los gastos de producción generados durante la explotación, siendo que estos no han sido todavía calculados. 

Es por eso que este gasto debe ser estimado inicialmente, luego calculado en forma conjunta con el cálculo de los costos de explotación, para finalmente poder ratificar ó rectificar la estimación inicial. Si se ratifica, no es necesario realizar correcciones adicionales, pero si se rectifica se deben recalcular las amortizaciones correspondientes a este rubro.

Infraestructura

Si bien este rubro ya existe en los bienes de uso, corresponde colocar como un gasto asimilable todas las instalaciones de infraestructura que se hallen fuera del predio de la empresa. Es muy común que en proyectos aislados, la financiación del tendido eléctrico o de caminos deba correr por cargo del proyecto, por más que luego dichos tendidos ó caminos luego puedan ser usados por otras personas ó empresas. Como dichos activos no son propiedad de la empresa y de hecho no pueden ser vendidas junto con la empresa, esta inversión se asimila al activo Fijo. Un caso interesante observado recientemente en uno de los proyectos finales de mis alumnos, mostraba como la mayor inversión en un parque eólico era el tendido eléctrico entre el parque y una central hidroeléctrica cercana, lo que posibilitaba interconectar el parque eólico con el Mercado Eléctrico Mayorista y por lo tanto recibir fondos federales para el subsidio de la electricidad generada.

Otro ejemplo típico de la inversión de infraestructura que tiene que tomarse como gasto asimilable, son las inversiones en infraestructura en los predios alquilados ó contratados por leasing, ya que dichas modificaciones no quedan como propiedad de la empresa una vez finalizado el contrato.

Otros e Imprevistos

La totalidad de los proyectos que se realizan, requieren generalmente alguna inversión adicional que no han sido sugeridas en la el listado precedente ó algún imprevisto imposible de tener en cuenta a la fecha de la elaboración del proyecto siendo muchas veces inversiones que dependen de alguna estrategia comercial como la colocación de un cartel publicitario fuera del predio ó alguna habilitación adicional que surge luego de alguna inspección gubernamental. 

El cálculo del valor que debe tener este rubro es similar al cálculo de los otros e imprevistos de los bienes de uso, y depende esencialmente del detalle con el que se llevó a cabo el cálculo para el resto de los rubros, siendo valores razonables valores entre un 1 % sobre la sumatoria del resto de los gastos asimilables y no más del 5% sobre dichos gastos. 

Si bien se ha tratado de dar un listado bastante exhaustivo de todos los posibles gastos que se convierten gastos asimilables al Activo Fijo, esta no deja de ser una lista incompleta que puede verse modificada y ampliada para cada proyecto en particular. En regla general podemos afirmar que cualquier gasto en que se incurra y sea imputable a la totalidad del proyecto y no a un período en particular es susceptible de tenerse en cuenta como un gasto asimilable. Tal es el esfuerzo inicial en publicidad para posicionar una marca, que tiene un efecto que de hecho abarca más de un año.

Impuesto al Valor Agregado (IVA)

Este impuesto equivalente al denominado VAT (Value Added Tax) en los países angloparlantes se encuentra dentro de la estructura impositiva de casi todos los países. La mayoría de la bibliografía no considera este impuesto como una inversión ya que al poder recuperarse a través del IVA que cobra la empresa a través de sus ventas, esta es una inversión temporal. La verdad es que contando con estructuras de impuestos donde este impuesto alcanza tasas de entre el 7% y el 25%, esa inversión pasa a ser muy significativa, más teniendo en cuenta los proyectos industriales donde las inversiones son importantes, los tiempos de instalación son largos y las ventas crecen lentamente en los primeros años y por lo tanto su recuperación lenta. Incluso en algunos proyectos especiales como los de minería ó energía donde la inversión es significativa y las ventas son pocos significativas pero en un plazo de 20 ó 30 años, suelen existir leyes de promoción para recuperar de manera acelerada la inversión en este rubro.

Esta costumbre de no considerar el IVA como una inversión está afianzada en los contadores y los especialistas en finanzas que consideran una alta disponibilidad de los activos con los que trabajan, y una flexibilidad total a la hora de pasar dinero de un lado para el otro.

Téngase en cuenta por ejemplo que muchas veces la financiación de un proyecto está bastante ajustada y que para un pequeño inversor no es lo mismo invertir 85.000 $ que 100.000 $. 

Desde el punto de vista operativo su cálculo es relativamente sencillo y el método consiste en considerar la tasa específica de IVA aplicable a cada uno de los rubros explicados arriba, considerando que puede haber rubros que no paguen, otros que paguen tasas reducidas ú otros que paguen tasas incrementadas ó adicionales.

Amortización de Activos Fijos

Una vez calculada inversión total en activo de trabajo, el siguiente paso es calcular como es que dicha inversión se amortizará.

Originalmente la amortización del activo fijo cumplía una función de expresar contablemente la depreciación de los bienes de uso y el recupero de los cargos diferidos a través del tiempo y a su vez permitir generar recursos para la reinversión en los bienes de uso una vez que estos hayan terminado su vida útil.

 No obstante hoy en día es altamente probable que la mayoría de los bienes de la empresa tengan una vida útil mayor ó menor que el plazo de amortización permitido por las leyes y los reglamentos vigentes en los diversos países y con los avances de las tecnologías hasta es probable que no pueda comprarse una máquina de similares características, por lo que la amortización de activos se transforma en una herramienta utilizada en la mayoría de los sistemas contables para reducir el impuesto a la ganancia.

Nótese que no se consideran dentro de las inversiones amortizables el crédito fiscal generado por el IVA inversión, ya que este se recuperara de una manera separada a través del IVA del plan de explotación.

Aunque existen múltiples sistemas de amortización, tanto en las empresas en marcha y aún más en los proyectos e inversión, comúnmente es utilizado el sistema lineal. Esto responde en general a la simplicidad y universalidad de este sistema y en particular en los proyectos de inversión a que la utilización de otros sistemas no suele impactar de manera significativa en los parámetros de evaluación del proyecto.

No obstante esto se explicará varios sistemas de amortización con la finalidad de que el profesional elija el mejor sistema que se aplica a su proyecto ó activo en particular.

Antes de entrar en cada sistema se explicarán distintos elementos que hacen al cálculo de amortizaciones para unificar la terminología y el significado.

AMORTIZACIONES- Esquema y Nomenclatura

Nomenclatura

El Valor Original (Voriginal) es el desembolso total para ese Activo en particular y coincide con el cálculo realizado anteriormente para cada uno de los rubros de los Bienes de Uso y de los Cargos Diferidos.

El Valor Residual (Vresidual) es el valor que se supone tendrán los activos al final del período de amortización. Si bien existen diversas formas de calcular el valor de un activo al final de este período de amortización, desde el punto de vista práctico se utiliza un valor residual igual a cero por un motivo simple: mientras mayor sea la el monto a amortizar en detrimento del valor residual, el proyecto tendrá una mejora en la Tasa Interna de Retorno por el efecto del valor del dinero en el tiempo. Para esto vamos a volver al ejemplo usado originalmente en el capítulo 2.

En ese caso calculaba que una inversión original de 100 $ tenía un valor Residual de 50$ y por lo tanto cada año se generaban 10 $ de amortizaciones. Esto generaba una TIR del 35% y un VAN de 150 $.

Supongamos por un momento que el valor residual lo considero de 75 $, con lo que cada año solamente se considerarían 5 $. Lo que se puede observar es que si bien el VAN se mantiene constante en 150 $ la tasa interna de Retorno disminuye hasta 32%.

Llevado hacia el otro extremo en el caso de que se consideraran que se amortiza toda la inversión y el valor residual es 0 $, y por lo tanto cada año se amortizan 20 $, se puede ver que el VAN sigue manteniéndose en 150 $ pero que la TIR esta vez se ha incrementado hasta el 41 %.

El llevar este valor residual a cero debe hacerse siempre y cuando la legislación vigente en el ámbito de aplicación lo permita.

El Monto a Amortizar (M.A.) es la diferencia entre el Valor Original y el Valor Residual.

La Alícuota de Amortización (R) es la porción del Monto a Amortizar que va a asignarse específicamente a un período dado (generalmente un año). La sumatoria de todas las alícuotas de Amortización debe ser igual al monto a amortizar.

El Período de Amortización (P. Amort.) es el tiempo durante el cual se van a considerar que existen alícuotas de amortización. Junto con la determinación del Valor Residual  y con el Sistema de Amortización son los que determinan la estructura de la amortización. Si bien el Período de Amortización suele estar ligado a la vida útil de los diversos bienes de uso, esto no es así para el caso de los cargos diferidos, ya que la mayoría de los cargos diferidos están asociados a gastos que corresponden a la totalidad del proyecto y por lo tanto su período de Amortización debería coincidir con el Período de Análisis. Pero como ya hemos visto cuando hablábamos del Valor Residual, mientras antes amortice un activo mejor será el resultado de un proyecto, por lo que se podría considerar que lo óptimo es tomar un período de amortización de un año, amortizando todo el primer año para beneficiar lo más posible al proyecto. Sin embargo en realidad para cada activo existen períodos mínimos de amortización los cuales establecen las diversas leyes impositivas vigentes en cada país. Lo más común es que activos como los edificios se amorticen como mínimo a 30 años, las máquinas equipos, rodados e instalaciones se amorticen a 10 años y el resto de los activos (incluyendo los cargos diferidos) a 5 años. La mayoría de las legislaciones además contempla casos especiales como los equipos informáticos que se pueden amortizar a menos tiempo, incluso muchas legislaciones dejan abierta a que cualquier activo se amortice a un plazo menor siempre y cuando esto esté debidamente justificado.

Como estamos trabajando en proyectos de inversión no es posible en estos casos saber con certeza si es posible ó no lograr una autorización para realizar amortizaciones anticipadas de los activos, generalmente en proyectos de inversión se trabaja con los plazos comúnmente establecidos.

En el caso de que el período de análisis del proyecto sea menor al período de amortización, se observará que necesariamente para el final del período de análisis en el año N existirá un valor residual que faltó amortizar, y este valor se considera como un ingreso en el año N.

Sistemas de Amortización

Sistema Lineal: En este sistema se asume que el activo se irá depreciando de forma constante a lo largo de la vida útil del mismo ó del período de amortización y por lo tanto cada alícuota de amortización es igual a la anterior y lo será mientras dure la vida útil del activo.

La alícuota de amortización se calcula con la siguiente fórmula:

AMORTIZACIONES- Cálculo de Alicuota de Amortización en un sistema Lineal

Como se dijo anteriormente, este es el sistema que se utiliza prioritariamente en los proyectos por su simplicidad y su universalidad. Una razón adicional para utilizar este sistema es que no recarga los costos en los ejercicios iniciales donde es factible que un proyecto tenga menores ingresos hasta llegar a un nivel de ventas deseado y sustentable.

Sistema por Suma de dígitos: La alícuota de amortización para cada año ó período se calcula con la siguiente fórmula:

AMORTIZACIONES- Cálculo de Alicuota de Amortización en un Sistema por Suma de Dígitos

Este sistema puede utilizarse de modo creciente y decreciente, dependiendo si se quiere ó se necesita retrasar o acelerar la imputación de las amortizaciones en el proyecto. Generalmente se desea acelerar cuando se cuenta con activos cuya vida útil va decayendo a medida que pasa el tiempo por envejecimiento mientras que se puede querer demorar las amortizaciones cuando las ventas en los primeros años son bajas y no se quieren imputar demasiadas amortizaciones a los costos de los primeros años.

Sistema en función de Uso: Este sistema se utiliza generalmente para máquinas y equipos ó instalaciones cuya vida útil depende de la cantidad de horas trabajadas y que es necesario reconstruir una vez que vence su vida útil, como es el caso por ejemplo de los hornos para cemento ó para ladrillos.

Entonces el cálculo se hace en función del trabajo particular usado en cada período. Por ejemplo:  

AMORTIZACIONES- Cálculo de Alicuota de Amortización en un Sistema en Función del Uso

Este método es más comúnmente empleado en empresas en marcha y no es muy utilizado en proyectos de inversión porque en las empresas en marcha los balances se realizan ex-post de utilizados los equipos mientras que en los proyectos de inversión se realiza un trabajo ex-ante de la utilización de los activos

Existen algunos otros métodos como el de “Factor de Recupero” ó el de “Porcentaje” que no son muy utilizados ni en proyectos ni en las empresas en marcha por lo cual no se desarrollaran en detalle.

Presupuesto de Gastos e Ingresos

Hasta ahora hemos vistos los desembolsos asociados a los Bienes de Uso para el Proyecto, así como también los cargos asimilables al activo fijo, siendo ambos la inversión necesaria para comenzar como mínimo a operar un proyecto. Luego de solventar estas inversiones, estamos en condiciones de comenzar la explotación del proyecto y si bien es necesario además contar con Activos de Trabajo, tal como se explicó anteriormente es necesario posponer temporalmente este cálculo.

Durante el período de explotación del proyecto se generan una serie de gastos asociados a la compra de recursos y una serie de ingresos asociados principalmente a las ventas que son necesarios calcular con el objetivo de determinar los beneficios que brinda el proyecto  a través del período de análisis, lo que permitirá obtener los fondos autogenerados que serán la fuente principal de ingresos a la hora de formular el proyecto. Para obtener estos resultados deberemos calcular dos serie de valores: por un lado las Ventas para el proyecto y en segundo término el Costo Total de lo Vendido, obteniéndose por diferencia las Utilidades para cada año del período de análisis.

Ventas y Otros Ingresos

Las ventas son los ingresos resultantes de la operación del proyecto, provenientes de la comercialización de los bienes ó servicios provenientes del proyecto. El cálculo de estos ingresos fueron realizados en la etapa del Dimensionamiento Comercial del Proyecto, y como se explicó oportunamente tiene implícito los descuentos ó rebajas requeridos para los clientes, así como también los beneficios asociados a un precio mayor asociado a la financiación de estas ventas a los clientes.

A los ingresos asociados a las ventas de bienes ó servicios del proyecto, se le deben adicionar los ingresos provenientes de la comercialización de los subproductos ó desperdicios que pudieron haber surgido de los cálculos realizados en el Dimensionamiento Técnico, así como también los ingresos provenientes de la venta de la capacidad ociosa disponible en la planta ya que estos ingresos a nivel del dimensionamiento comercial probablemente no pudieron ser calculados con exactitud.

Tanto estos ingresos como los egresos asociados a los gastos deberán ser consignados sin IVA, ya que este impuesto presenta una metodología especial para su cancelación que se explicará más adelante.

Ya se ha explicado en el dimensionamiento comercial la forma de calcular los ingresos por ventas teniendo en cuenta diversas formas de trabajar con el plan de ventas a partir de los productos equivalentes, los productos representativos, los productos significativos.

Nos concentraremos aquí en el cálculo de otros ingresos potenciales para el proyecto así como algunos aspectos metodológicos.

Como se ha dicho antes, existen otros ingresos potenciales para el proyecto que surgen de la subutilización de algunos de los recursos de los que dispone la empresa.

El caso más típico es el de tercerización de la capacidad ociosa. Esto permite lograr un aprovechamiento de las máquinas mayor al simplemente previsto en el dimensionamiento técnico, logrando por lo tanto una Rendimiento sobre activos mayor. En que condiciones conviene y en cuales no conviene plantear este tipo de tercerización.

• Cuando la línea de producción está desbalanceada y existe alguna sección operativa (ó puede ser todo el proceso) con capacidades por debajo del 60%.
• Cuando la tercerización de estos procesos sean de uso habitual en la industria
• Cuando no se trate de un proceso diferenciador y estratégico
• Cuando el nivel de calidad que se puede alcanzar está acorde al ofrecido en el mercado

Otros casos para la obtención de ingresos  se muestran en el siguiente cuadro

FUENTE DE RECURSOS	DESCRIPCION	CASOS TIPICOS
Venta de Subproductos	Comercialización de productos que no son considerados como principales dentro	Comercialización de Scraps de Metales ó Plásticos Comercialización de Artículos de Segunda Selección
Alquiler de Instalaciones	Alquiler de diversas instalaciones de la empresa tales como oficinas ó depósitos que han sido calculadas para un pico de demanda puntual pero que la mayor parte del año se encuentra con una capacidad ociosa significativa	Cámaras Frigoríficas Depósitos Industriales Producción de Ediciones Limitadas ó especificas para promociones Alquiler de salas de reuniones
Tercerización de Servicios	Utilización de Instalaciones ó capacidades propias de servicios que han sido diseñadas con exceso de capacidad debido a restricciones en las economías de escala.	Tercerización de Instalaciones de esterilización Venta de servicios de capacitación a empresas del rubro Mantenimiento de Flotas de Automóviles de terceros
Tratamiento de Residuos (caso particular del Anterior)	Utilización de instalaciones propias para el tratamiento de residuos industriales	Industrias iguales dentro de un parque industrial Reciclado de Soluciones de Galvanoplastía
Tercerización de Actividades Comerciales, Financieras ó Administrativas	Aprovechamiento de personal propio para gestiones comerciales, financieras ó administrativas hacia terceros	Gestión de Pagos y Cobranzas Factoring              Permiso de uso de canales de distribución a terceros
Ventas de Derechos Adquiridos	Venta de contratos ó cupos legales con las que cuenta el proyecto ó la empresa	Mercado de Bonos Verdes Venta de Cupos de Exportación ó Importación

Esta es una lista representativa pero no exhaustiva de distintas actividades que pueden tercerizarse. Muchas veces estas actividades ó instalaciones también suelen ser servicios que prestan empresas que se dedican exclusivamente a esto, por lo que puede resultar difícil colocar alguno de estos productos ó servicios en el mercado. No obstante, cada vez que se cuente con alguna característica subocupada en el proyecto, se debe tratar de ver si ese diferencial es posible de colocar en el mercado respectivo.

Costo de lo Vendido

Se trata de los gastos relacionados con la venta específica de cada año del período de análisis. La primera de las consideraciones que deben realizarse es la elección del sistema de costeo que se elegirá para el proyecto. Cuando se trate de un proyecto de reingeniería ó la incorporación de algún producto, proceso ó sistema en una empresa existente, lo que se recomienda es utilizar el mismo sistema de costeo utilizado en la empresa, ya que esto facilitará los cálculos de los resultados de la empresa con y sin el proyecto. En caso de que se trate de un proyecto nuevo, se recomienda utilizar el sistema de costeo por absorción, ya que este permite un mejor cálculo de las inversiones en Activo de Trabajo. Algo similar sucede con los centros de costos utilizados en el costeo por absorción: si ya existen, se deben respetar para facilitar los cálculos, y si no existen, como es el caso que utilizamos como ejemplo, se presentaran los costos en tres centros únicos de costos que son producción, administración y comercialización para el dimensionamiento económico, a los cuales se agregará los gastos financieros  una vez que se ingrese en el dimensionamiento financiero.

En reglas generales, para cada rubro se calculará el total de gasto y luego se descontará de este algunos gastos imputables a mercaderías que quedan dentro de la empresa (Mercadería en Curso, Semielaborado y stocks de productos terminados) así como los gastos incurridos en exceso en el período de Puesta en Marcha y estos gastos se imputarán como Inversiones.

Costo de Producción

Gasto de Materia Prima

El cálculo del costo de materia prima es tal vez el más sencillo de todos los cálculos, debido principalmente a que el cálculo cuantitativo de las materias primas fue desarrollado significativamente en el dimensionamiento Físico. Simplemente en función de la estructura de consumo de materias primas unitarias que se calculó en el citado dimensionamiento multiplicado por el precio de compra de cada uno de los insumos, se calcula el gasto de materia Prima.

Gasto de Mano de Obra Directa

El gasto en mano de Obra directa concierne a todo el personal que se encuentra y transforma de manera directa los insumos ó en el caso de servicios, aquellos que brindan directamente el servicio al cliente. Este gasto en mano de obra está compuesto de la siguiente manera:

Sueldo Básico: Está compuesto por el sueldo neto que se llevará el operario ó empleado. Existe 3 maneras de determinarlo: puede ser un estipendio por hora, un sueldo mensual ó un pago por unidad de producto producida (trabajo a destajo). En cualquier caso, deberá calcularse el gasto de Mano de Obra Directa anual multiplicando el sueldo mensual por doce, el estipendio por hora por la cantidad de horas trabajadas por año ó el pago por unidad por la cantidad de unidades que ha de fabricarse.

Todos estos valores están generalmente regulados por los convenios colectivos del trabajo en caso de que estos existan para cada una de las actividades. En otros casos, existen normas genéricas de trabajo acerca de sueldos mínimos por hora, aportes patronales, vacaciones pagas, etc.

Deberán considerarse como costos de mano de obra (directa en este caso) los costos asociados a desvinculaciones generadas por despidos programados debidos a cambios de tecnologías en las secciones operativas por incrementos en los planes de producción.

Cargas Sociales: Se consideran cargas sociales aquellos gastos en el que está obligado a incurrir el empleador por ley y que son de aplicación continua. Son cargos que son inseparables del sueldo adicional y que se deben desembolsar no importa si se reciba una contraprestación del empleado. Cada país cuenta con una estructura diferente en lo que hace a estas cargas sociales, y hacer un estudio diferencial de cada uno de los casos, sus ventajas y problemas excede el alcance y el objetivo de este libro. Entraremos pues a explicar los más comunes, dejando para el profesional el buscar la estructura puntual para el proyecto de desarrolla.

Aportes al régimen de Jubilaciones y Pensiones: Esta es la carga más común y es lo que comúnmente se conoce como jubilación ó aportes jubilatorios. Existen sistemas públicos de gestión de aportes, sistemas privados ó sistemas mixtos y a su vez estos aportes pueden ser a cargo del empleador, a cargo del empleado ó en forma compuesta. En el caso que usamos como ejemplo, para la república Argentina, el régimen puede ser estatal ó privado, y a su vez los aportes se que realizan corren a cargo tanto del empleado como del empleador. Los aportes jubilatorios totales suelen rondar el 27 %.

Seguro de riesgo de trabajo: Otro cargo que puede tener el empleador es la contratación de un seguro contra los accidentes de trabajo. No todos los países cuentan con este tipo de seguro, pero en aquellos con los que se cuenta se deberá hacer el cálculo específico. En Argentina la prestación de este servicio es un sistema privado de regulación estatal con empresas denominadas Aseguradoras de Riesgo de Trabajo. Los cargos están compuestos por un cargo fijo de acuerdo al tamaño total de la plantilla de personal más un cargo variable por cada empleado. Las tasas que se pagan dependen básicamente de el grado de riesgo intrínseco al sector económico ó industrial en el que se trabaje (el riesgo en una oficina es significativamente inferior al riesgo en la construcción) y a su vez existen tasas diferenciales dependiendo de las inversiones que se hagan para reducir las probabilidades de ocurrencia de incidentes con riesgo para la salud de los empleados. Este seguro suele rondar el 2 % sobre el sueldo básico.

Obras Sociales ó Gastos de Seguro de Salud: En Argentina los gastos de salud en reglas generales corren a cargo del empleador y este aporte es girado a los sindicatos que cuentan con la prestación de servicios de salud con infraestructura propia ó tercerizada. Existe la posibilidad para los empleados de contabilizar este gasto a cuenta de un seguro de salud a elección del empleado, haciéndose el empleado de la diferencia si existiera. En otros países este gasto al seguro de salud es manejado directamente por el estado y en otros el sistema es completamente privado. Habrá que diferenciar en este caso los gastos exclusivamente a cargo del empleador (en este caso el proyecto). Este gasto suele rondar en el 9% en relación al sueldo básico.

Antigüedad laboral: Este adicional es difícil de determinar ya que se trata de hacer una proyección a futuro de la antigüedad promedio que el personal permanecerá en la planta. Han existido en algún momento cuadros formulados tanto por la OIT como por otras organizaciones nacionales e internacionales con la antigüedad promedio de los trabajadores en un puesto de trabajo específico. No obstante y debido a la flexibilización del trabajo, la automatización de los puestos de trabajo, la incorporación de sistemas y tecnologías en diversos puestos administrativos y una mayor liberalización del comercio y la competencia han llevado a que la antigüedad promedio en los puestos de trabajo haya disminuido significativamente, e incluso que las variaciones entre y dentro de los sectores productivos, e incluso dentro de las mismas empresas sean significativas. Incluso como esto se refleja en los proyectos en el mediano plazo, la cuantificación es todavía más difícil. La mejor recomendación que podemos dar, si no se cuentan con datos precisos de la empresa en particular ó de la industria en general, para proyectos de más de 5 años es poner para el total de la masa salarial desde el año 5 un incremento de los sueldos de un 20% por esta causa. Este dato surge a partir de la estimación de la consulta con algunos colegas profesionales que se desempeñan en distintas industrias en diversos países de Latinoamérica y Europa.

Adicionales: Estos gastos adicionales son pagos acotados en el tiempo ó vinculados a hechos puntuales que no son de recurrencia mensual, quincenal ó semanal (dependiendo de como se realicen las liquidaciones). Estos gastos adicionales son pagos que se le reconocen al empleado sin que exista una contraprestación por parte del empleado. O sea, se trata gastos incurridos pero que el personal no se encuentra de forma productiva en la planta aportando horas reales de trabajo, y por lo tanto, desde el punto de vista fisico impactaron de manera negativa en la cantidad total de horas hombre disponibles. Mientras que algunos de estos son fácilmente calculables ya que se encuentran regulados por ley, otros no son obligatorios y exigen el conocimiento de estadísticas laborales y demográficas muchas veces de difícil adquisición. En este sentido, es necesario consultar la legislación vigente tanto a nivel estatal como los convenios colectivo de trabajo para identificarlos. Más allá de los primeros dos (vacaciones pagas y sueldo anual complementario) que son de uso común, el resto no son siempre de aplicación y en la mayor parte de los proyectos no será necesario analizarlos, o eventualmente pueden ser analizados como parte de un escenario en el análisis de riesgo si el proyectista cree que es necesario. La subdivisión en estos adicionales no sigue un criterio legal específico, sino un críterio práctico.

Vacaciones Pagas: Dependiendo del convenio colectivo y de la antigüedad del trabajador se computan las vacaciones pagas, que suelen comenzar en 15 días corridos y al cabo de algunos años pasan a ser 21, 30 ó hasta 45 días. Teniendo en cuenta que cuanto representan estos en días hábiles, las vacaciones pagas representan alrededor del 4% para los primeros años, Teniendo en cuenta la antigüedad promedio, a partir del año 5 se recomiendo incrementar este valor a un 8%. Es importante destacar en este punto, que las vacaciones pagas si bien se consideran un adicional, hay que tener cuidado de no contabilizar ese tiempo dos veces, uno como sueldo básico y otro como vacaciones. Si a un empleado se le consideran 15 días de vacaciones, el sueldo básico corresponderán a 11.5 meses y las vacaciones al medio mes (15 días) restante.

Sueldo anual complementario Es una bonificación anual que generalmente se realiza a fin de año y por un valor de un salario adicional. En Argentina estpa actualmente dividido en dos partes (uno en el mes de Junio y otro en el mes de Diciembre) y es igual al 50 % de la mayor remuneración mensual percibida por el trabajador dentro de los semestres que terminan en los meses de junio y diciembre de cada año. Esto representa un gasto adicional del 8.5% de sueldo básico

PREMIOS Premios por presentismo: Generalmente este adicional no es otorgado bajo convenio y se trata de una suma de dinero no remunerativa para aquel personal tanto de planta como administrativo que no cuentan con ausencias. Es común que suelan otorgarse en puestos de trabajo son requeridos de manera diaria en la planta además de en aquellos en los que la ausencia de un trabajador ocasiona desajustes significativos en la producción ó en la prestación del servicios.  No obstante generalmente si se decide otorgar algún premio por presentismo, se suele hacer extensivo a todo el personal para que no se generen conflictos. Existen dos maneras de instrumentar este premio: mensualmente ó anualmente. La primera cuenta con la ventaja de que se mantiene al personal más pendiente del cumplimiento del presentismo mientras que la segunda cuenta con la ventaja de ser menos onerosa, ya que las probabilidades de que el empleado no haya faltado ningún día a la planta son menores. En cuanto al valor de este incentivo es difícil de determinar ya que un incentivo demasiado significativo resultará gravoso para la empresa, mientras que uno demasiado pequeño puede no obtener el efecto deseado. Para simplificar los cálculos consideraremos este valor entre un 1% y un 4 % (como referencia esto equivale a decir que entre un 10% y un 50 % de los empleados reciben una bonificación adicional de 1 mes de sueldo como premio al cabo de un año ó que entre el 20% y el 100% reciben una bonificación equivalente a medio sueldo). Premios por productividad: Este punto es más fácilmente identificable dentro de los convenios colectivos de trabajo. Se trata de una bonificación que incluye un adicional por cumplimiento de metas de producción. Pueden ser individuales si aplican a metas de cada trabajador o colectivos si aplican a metas de todo un sector o planta en conjunto. En los proyectos de inversión no suelen ser considerados, ya que en principio lo que buscan estos premios el lograr objetivos superiores a los planificados inicialmente. Si el convenio colectivo de trabajo los fija como obligatorios (casos muy excepcionales), lo mejor es analizarlos en un escenario en el análisis de la incertidumbre y riesgo.

LICENCIAS Licencias por Casamiento, Nacimiento, Licencia Fallecimiento: Este tipo de licencias son consideradas en múltiples leyes laborales y muchas veces ampliadas en convenios colectivos de trabajo. Dadas la leyes Argentinas (que contemplan aproximadamente 10, 100 y 2 días respectivamente por estas licencias) y datos estadísticos, podemos considerar que el impacto de estas licencias es de entre 1 y 2 días por año por persona. Esta diferencia se encuentra en que las licencias por Nacimientos en Argentina son asimétricas entre el padre y la madre y por lo tanto para el caso de proyectos con mayor ocupación masculina se tenderá a tener menos días por este tipo de licencia. Para los cálculos utilizaremos un valor medio de 1,5 días por trabajador por año, lo que implica un adicional de un 0,4%. Enfermedad del personal: Este es otro caso contemplado dentro de algunos convenios de trabajo. Dependiendo del convenio se le reconocerán hasta 15 días en este concepto (4,17% adicional sobre sueldo neto) generalmente dependiendo de las condiciones de trabajo, ya que existen actividades con mayor propensión a las enfermedades y en particular a las enfermedades profesionales. Para los cálculos de nuestro ejemplo de aplicación  utilizaremos un valor medio de 7 días por trabajador por año, lo que implica un adicional de un 2%. Días perdidos por accidentes de trabajo: Los días no trabajados asociados a accidentes producidos en el trabajo ó en el trayecto entre el hogar y el lugar de trabajo en algunas legislaciones laborales deben ser pagados. Esto es común en marcos donde se encuentra regulada la contratación de seguros por accidentes de trabajo. Este gasto no incluye los días abonados por la aseguradora de accidentes de trabajo sino aquello a los cuales no los alcanza. En este caso en particular existen estadísticas generalmente gubernamentales, sindicales ó de asociaciones que agrupan aseguradoras, que permiten preveer en un número más exacto la aproximación a este adicional. Todo dependerá principalmente de la actividad ó sector donde se desarrolle el proyecto y del tipo de actividades que desarrollen sus empleados. A los fines prácticos utilizaremos en nuestro caso de aplicación un adicional de 0.55% que implica 2 días en promedio por persona por año. Licencia por examen: Cuando los trabajadores se encuentran en edad para cursar estudios terciarios ó universitarios, es común que las empresas otorguen días de franco pago para que los alumnos rindan exámenes tanto parciales como finales, principalmente debido al interés que tienen para que su personal cuente con capacitación. Este adicional no afecta a toda la masa salarial sino solamente a aquellos puestos donde los empleados sean potencialmente estudiantes universitarios. En este caso se analizará dentro de los perfiles elaborados para cada puesto de trabajo, cuales de ellos potencialmente pueden ser cubiertos por alumnos cursando estudios universitarios, y de esos sacar una estimación de cuantos serán ocupados por universitarios. En nuestro caso adjudicaremos que el 11% de la planta laboral se trata de estudiantes universitarios y que estos solicitan en promedio 4 días anuales por exámenes, por lo que el adicional será de 0.11%.

PERMISOS Enfermedad familiar: Menos frecuentemente algunos convenios también otorgan días francos asociados al encargase a enfermedades de familiares a cargo. Muchas veces aunque esta opción no aparezca en los convenios colectivos, es recomendable otorgarlo especialmente cuando el personal debe estar compuestos por mujeres jóvenes que tienen alta posibilidades de tener familia y que ven esto como una ventaja. En cuanto al valor que se usa para calcular este monto, el mismo oscila entre un 0,1 % (equivalente a 1 día por año para el 73% del personal) y un 1,32% (5 días por persona por año), usándose para los fines del ejemplo que usaremos un valor de 0,5% Donación de sangre: Por ley en Argentina, al tener un sistema altruista de donación de sangre, la ley de contrato de trabajo permite el tomarse 1 día por haber donado sangre. En este caso, si bien la incidencia es baja, en promedio ronda el 0.05% y es el dato que usaremos en el ejemplo.

BONIFICACIONES y CONDICIONES PARTICULARES DE TRABAJO Otros ejemplos de bonificaciones o condiciones adicionales que dependen muchas veces del convenio colectivo y la ley de contrato de trabajo, incluyen el pago por Sala Maternal, Adicionales por Título ó Idioma, adicional por materiales, Asignación Postvacacional, bonos por fallecimientos de familiares del personal, Dias Feriados especiales, Cuestiones Gremiales y la lista podría seguir por varios renglones. No todos los trabajadores cuentan con estas bonificaciones ni hay estadística disponibles fácilmente accesible para poder determinarlas, por lo cual el analista deberá analizar si alguno de estos adicionales son aplicables para el caso de su proyecto y la incidencia que tiene. Solo a modo de ejemplo, utilizaremos un valor de un 0.55%, lo que equivale a 2 días de sueldos adicionales por estas bonificaciones.

Teniendo en cuenta todos estos valores, podemos aseverar que en Argentina, el desembolso adicional sobre el sueldo básico es de alrededor del 60 % sin considerar premios ni bonificaciones extraordinarias no contempladas en la ley de contrato de trabajo ó los convenios colectivos, además de considerar que por motivos que no representan un desembolso pero sí significan menos días trabajados, de los 260 días laborables netos en un año el trabajador realiza tareas en la empresa entre 225 y 170 días (esto significa una pérdida de entre el 15 y el 35% de las horas laborables), llegando incluso a extremos en la administración pública de 130 días (ó sea el 50% de las horas laborables).

Utilidad Económica

El exceso de lo que queda de los ingresos en un proyecto año a año luego de descontarles los costos, es la utilidad Económica (siempre hablando de no considerar por el momento los costos financieros). De esta Utilidad económica del proyecto, que idealmente quedarían para el inversor, se debe hacer frente a dos desembolsos: El impuesto a las Ganancias y los Honorarios al Directorio. El saldo de esta utilidad económica, que denominaremos Utilidad Economica luego de Honorarios e Impuestos (Ue _{a/HD e IG}) queda disponible para el inversor, siendo esta la recompensa por dejar inmovilizado el capital que se afecta al financiar los activos, asumiendo el riesgo de perder el aporte realizado.

La sumatoria de las Utilidades Económicas despues de Honorarios al Directorio e Impuesto a las Ganancias más la sumatoria de las Amortizaciones conforman en los fondos Autogenerados del Proyecto.

Análisis del Punto de Equilibrio

Con toda la estructura del costo total de lo vendido desarrollada, se puede generar el primer indicador relativo para la evaluación del proyecto de inversión, el punto de Equilibrio.

Se define como punto de equilibrio como la cantidad de ventas donde el ingreso por ventas es igual al costo total de lo vendido por dichas ventas.

Para la determinación analítica del punto de equilibrio lo que se hace es calcular el punto en el cual la contribución marginal de las ventas me cubre el costo fijo total de lo vendido.

Peq= Costo Constante Total / Contribución Marginal (Precio de Venta  -  Costo Variable unitario)

Para poder realizar este cálculo, debemos discriminar en nuestro proyecto dos tipos de gastos/costos:

VARIABLE: Son aquellos que su incremento es directamente proporcional al nivel de producción ó ventas. Los ejemplos más típicos de este tipo de gastos son la materia prima, la energía eléctrica, los materiales y la mano de Obra Directa cuando esta es a destajo, ó sea solo se retribuye por la cantidad de trabajo realizado, pagándose por piezas ó unidades predeterminadas, sin importar el tiempo insumido en estas.

CONSTANTES: Se denominan gastos constantes a aquellos gastos que son función de la estructura del proyecto y no en función de la producción.

Estos a su vez se subdividen en fijos cuando cuanto su monto no varían en relación al grado de aprovechamiento del proyecto como por ejemplo las amortizaciones, los sueldos se los cargos jerárquicos superiores, impuestos inmobiliarios, seguros y en semifijos que son aquellos cuyo valor varia en relación a dicho grado de aprovechamiento como por ejemplo los sueldos de los supervisores, combustibles para calefacción, la publicidad, los honorarios profesionales.

Cálculo Analítico del Punto de Equilibrio

Desde el punto de vista analítico el cálculo del punto de equilibrio es relativamente simple.

Lo único que es necesario hacer es igualar en un ecuación el Ingreso por Ventas y el costo total de lo vendido.

Iventas= CTV

Pventa Unitario x Unidades Vendidas= Costo Constante + Costo Variable Unitario x Unidades Vendidas

Despejando:

Unidades Vendidas en el Peq= Costo Constante Total / Contribución Marginal (P venta  -  CV unitario)

Esta ecuación nos dará para un estado particular del proyecto, la cantidad de unidades que son necesarias vender para cubrir los costos. Este valor es aquel que surge gráficamente de determinar en que punto de la escala del eje horizontal se encuentra la proyección del punto de equilibrio.

Si se quisiera calcular el punto de equilibrio en unidades monetarias, se debe multiplicar las unidades vendidas por el precio de Venta Unitario.

Este valor puede verificarse calculando cual sería el costo total de esa cantidad de esa misma cantidad de unidades vendidas.

Desde el punto de vista gráfico, este valor puede surgir de encontrar la valoración de este punto en la escala dispuesta en el eje de ordenadas (vertical)

Expresión Gráfica del Punto de Equilibrio

La manera más tradicional de ver este análisis es a través de la representación en un gráfico tal como se muestra a continuación:

PUNTO DE EQUILIBRIO- Gráfico Típico

Para la construcción de este gráfico deben seguirse algunas reglas para evitar errores conceptuales.

En primer lugar lo que se debe elegir es sobre que producto ó conjunto de productos se desea realizar el gráfico. En reglas generales se aconseja realizar este diagrama para el conjunto de todo el proyecto y no el de los productos de manera individualizada. Esto se debe a dos conceptos básicos: por un lado, en el sistema de costeo por absorción se deberán usar criterios para la asignación de los costos constantes entre los diversos productos y esto puede llevar a sobrecargar alguno de los productos en detrimento de otros y por otro lado el dividir el proyecto en productos conlleva indirectamente la presunción de que el proyecto no es un sistema integral y que puedo dejar de hacer alguno de los productos ó restringir la producción de estos sin  tener en cuenta que la estructuras de inversiones y costos son resultantes de un dimensionamiento físico cuyas máquinas, instalaciones y recursos no pueden alterarse tan alegremente sin que el resto se vea seriamente afectado. Es por eso que recomiendo utilizar este diagrama para el conjunto del proyecto y no para los productos en particular.

En segundo lugar se debe seleccionar la referencia en el eje horizontal del límite de este diagrama. Explicaré primero la importancia de poner este límite. Tradicionalmente en la mayoría de las escuelas de administración y economía no se le da importancia al límite de este diagrama, esto se debe a que desde el punto de vista económico, no habría restricciones a la producción. Sin embargo nosotros sabemos que existen al menos dos condicionamientos que nos vienen dados de las etapas anteriores en el proyecto, siendo estos el Plan de Ventas y la Capacidad máxima de producción del proyecto. Cual sería el sentido de  plantear este diagrama más allá de alguna de estos límites sin en realidad no hemos sido capaces de determinar que se pueda vender más que el plan de ventas ó en su defecto no podría generar más que la capacidad máxima de producción sin variar toda la estructura del proyecto y por lo tanto variando los costos.

¿En que se diferencia elegir una ú otra alternativa? En que el diagrama variará en sus costos constantes en particular en los costos semifijos ya que a la capacidad máxima de la planta puede ser que tenga costos semifijos mayores.

PUNTO DE EQUILIBRIO- Posible Impacto de considerar distintos límites

PUNTO DE EQUILIBRIO- Variaciones por Ampliación de Turnos

Aunque desde un punto analítico todos los cálculos se realizan en base al Plan de ventas, desde mi punto de vista generalmente selecciono como límite para el grafico de punto de equilibrio la capacidad máxima de la planta, ya que al ser esta mayor que el plan de ventas, me permite en un mismo gráfico ver los dos datos (haciendo la simplificación de que la estructura de costos e ingresos se mantendrá entre estos dos puntos, ver el cuarto aspecto más abajo).

El tercer aspecto a considerar es la escala del eje horizontal. En dicho eje se puede hacer referencia al volumen de producción ó al porcentaje sobre la capacidad total que representa dicho volumen. Este segundo caso es más amplio y permite representar cualquier proyecto no importa la cantidad de productos que tenga, mientras que el primer caso es plausible de ser utilizado para proyectos con un monoproducto. En todo caso, para los proyectos con un solo producto se puede hacer una escala doble donde se indique tanto el volumen de producción como el porcentaje sobre la capacidad total.

El cuarto y último aspecto que encontramos es más integral y está relacionado con los  anteriores. Debido a que conceptualmente la estructura de costos constante así como el mix de ventas, los costos de insumos y el precio de venta,  e incluso la estructura de Productividad de las máquinas y personas es realmente diferente para todos los niveles de producción, el análisis de punto de equilibrio se realiza para un determinado programa de producción (en nuestro caso la capacidad máxima del proyecto) y se asume que la estructura de costos y de ingresos por ventas para porcentajes de este programa de producción son directamente proporcionales. Es por eso que de aquí en adelante cuando hablemos que el punto de equilibrio de un proyecto es de un 72%, en realidad la manera correcta de expresarlo sería “el punto de equilibrio del proyecto es del 72% considerando que la estructura de ingresos y egresos del proyecto son directamente proporcionales a los calculados para el plan de ventas”.

De la expresión gráfica del punto de equilibrio pueden observarse algunos conceptos interesantes para el análisis.

El primer análisis básico que se puede hacer en este gráfico es la posición del punto de equilibrio en relación a la capacidad máxima. Si bien este punto es también comprensible desde el cálculo analítico, el impacto visual que genera una representación gráfica es superior en algunos sentidos, ya que la mente está preparada para asimilar una proporción que un número a secas.

Como es obvio, mientras más a la derecha esté desplazado este punto en el gráfico, más favorable es la estructura de costos en relación a los ingresos en el proyecto. Lo interesante es analizar que se puede hacer para desplazar este punto de equilibrio hacia la derecha. A continuación se enumeran una serie de acciones:

• Aumentar las ventas sin aumentar proporcionalmente los costos variables ó los costos fijos: Esto puede hacerse aumentando el precio de venta a través de cualquier acción de promoción cuyo desembolso no supere la contribución marginal generada.
• Disminuir los costos fijos sin modificar la capacidad del proyecto: esto se puede hacer a través de disminuir la inversión en Activo Fijo para disminuir las inversiones, reducir el personal indirecto
• Disminuir los costos variables: A través de mejoras en la productividad de las máquinas ó en la mejora de condiciones de trabajos ó sistemas de control y producción para mejorar la productividad de la mano de obra.
• Aumentar ó disminuir la capacidad de producción sin aumentar ó disminuir proporcionalmente los costos: Muchas veces, la capacidad que se ha seleccionado como la óptima desde el punto de vista físico ó comercial para el proyecto, puede que no sea la optima desde el punto de vista de los costos, especialmente de los costos semifijos ó incluso asociados a lotes económicos de compras de insumos críticos.

El siguiente es el análisis de los ángulos en este gráfico. Existen 3 ángulos en este gráfico: por un lado el ángulo gama que se forma entre la curva del costo total de lo vendido y la curva de ventas. Este ángulo es proporcional a la contribución marginal, en segundo lugar el ángulo entre la curva de ventas y el eje horizontal es proporcional al precio de ventas mientras que el ángulo entre la curva del costo total de lo vendido y el costo constante total representa proporcionalmente al costo variable unitario.

Mientras que los dos últimos no merecen gran explicación, el primero nos relaciona los últimos y por lo tanto el más representativo como indicador para el proyecto.

Un ángulo relativamente amplio nos muestra que el diferencial entre el precio de venta unitario y el costo variable unitario es significativo, por lo que a pequeñas variaciones dentro de la escala de producción, la capacidad del proyecto para obtener ganancias (ó dejar de tener pérdidas) es muy significativa. Otra lectura es que, dado una baja en la cantidad vendida, esto repercutirá de manera muy significativa en las utilidades del proyecto y por lo tanto en la tasa interna de retorno del proyecto y lo mismo en el otro sentido.

En cambio en un proyecto donde este ángulo alfa es estrecho, la sensibilidad del mismo  ante variaciones de las ventas es significativamente inferior, y por lo tanto también es menos factible que haya variaciones en la tasa interna de retorno.

Un último aspecto a tener en cuenta es la estructura general del gráfico. Existen algunos proyectos específicos que tienen estructuras singulares que son interesantes de analizar individualmente.

Existen algunos proyectos donde el costo variable es nulo ó virtualmente insignificante. Esto es muy común en empresas de servicios donde la cantidad de transacciones no me afecta el consumo de algunos recursos que suelen ser variables. Uno de los casos más interesantes que he tenido que analizar es un portal de Internet. Para comenzar este tipo de empresa no tiene materia prima ni tampoco tiene mano de obra que pueda considerarse directa, ya que como los ingresos se generan a través de la publicidad en el sitio, el personal no recibe su sueldo en base a esto. Otro rubro que suele considerarse variable en proyectos tradicionales ó en otras empresas de servicios, en el caso de un portal de Internet es necesario mantener el hardware conectado las 24 horas del día los 7 días de la semana. El único costo que podría considerarse variable es si existiera alguna comisión por ventas, cosa que no es común.

El extremo opuesto desde el punto de vista de costos son los proyectos donde el costo variable representa la mayor proporción de los costos. Esto suele se común en proyectos donde las inversiones no son significativas, por lo que no hay amortizaciones significativa, ni existen grandes estructuras de personal indirecto. Uno de los casos más típicos suelen ser talleres textiles donde todos los costos tratan de transformarse en variables ó explotaciones agropecuarias donde la mayor inversión que suele ser el campo en si mismo no es amortizable.

Otro caso particular que puede ser común de tratar consiste en aquellos proyectos donde los precios de venta se presentan de manera discreta, mostrando un escalonamiento en función de la cantidad vendida. Esto es común en proyecto comerciales donde el precio se encuentra en función del volumen de venta y donde se hacen distintos descuentos en función de la cantidad. Esto se ve reflejado en un cambio en la pendiente de la curva de ventas,

PUNTO DE EQUILIBRIO- Casos Particulares

Activo de Trabajo e Inversiones en Activo de Trabajo

Los activos de trabajo son todas aquellas inversiones necesarias para mantener el flujo de la operación del proyecto y se encuentran determinados en función del plan de explotación y comercialización de la empresa. El ejemplo más común de un activo de trabajo son los insumos y productos inmovilizados en los diversos depósitos como los stocks de materia prima, de semielaborados y de productos terminados, denominados en general bienes de cambio.

Estos bienes e inversiones generalmente están destinados a convertirse en efectivo dentro del ciclo operativo de la empresa a menos de un año, después de atravesar las actividades primarias de la empresa (logística, almacenaje, producción, comercialización y cobranza).

A diferencia de los activos Fijos, estos activos se utilizan y reponen constantemente, y al final del período de análisis están disponibles en su totalidad al valor original.

Es importante diferenciar varios conceptos ó definiciones distintas para no confundirlos:

Inversión en Activo de Trabajo: Son los desembolsos mínimos necesarios durante la instalación e inicio del plan de explotación hasta que este se autofinancia con las ventas en efectivo y las cobranzas.

Activo de Trabajo: Corresponde a los valores contables ó nominales de la inversión en Activo de Trabajo

Capital de Trabajo: Es la diferencia entre el Activo Corriente y el pasivo Corriente. Estos son criterios que se corresponden a la etapa de financiación del proyecto. En esta etapa nos encontramos trabajando a valores contado  con lo cual no es correcto hablar de capital de trabajo.

Activo Corriente: En el activo corriente en un balance se encuentran aquellas cuentas que son ó serán efectivos para el proyecto a menos de un año. Generalmente son originadas por el activo de trabajo determinado a nivel económico, pero algunas cuentas del activo de trabajo podría generar activos no corrientes (es el caso del Crédito por ventas en industrias como la naval ó la inmobiliaria)

En este punto de la elaboración del proyecto nos interesa la determinación de la Inversión en Activo de Trabajo, para poder optimizar y ajustar el desembolso requerido por el inversor y por lo tanto lograr una mejor rentabilidad de dichos desembolsos.

Como veremos a continuación para la determinación de la Inversión en Activo de Trabajo es necesario primero determinar el Activo de Trabajo (el valor contable) y luego sustraer de este los conceptos que no implican un desembolso efectivo.

Los rubros de las desembolsos iniciales necesarios para el proyecto en Activo de Trabajo son:

Mínimo en Caja y Banco

Debido a que puede haber algún desfasaje entre el ingreso efectivo por las ventas y ó los aportes del inversor, se dispondrá de una cantidad de efectivo para cubrir la contingencia de Tesorería de tipo ordinario durante el ciclo operativo ó ciclo de actividad empresaria. A esta se la denomina mínimo en Caja y Banco. Este mínimo tiene significancia solo en las etapas iniciales del proyecto ya que luego en Caja y Banco se van acumulando los fondos autogenerador del proyecto.

En diversa bibliografía hay discusiones acerca de los niveles óptimos de Caja y Banco durante la explotación de empresa en marcha, pero esto tiene que ver más con la política de distribución de dividendos que con las necesidades iniciales de efectivo en un proyecto.

Como regla práctica, se estima una inversión en este rubro del 2% del Ingreso por Ventas en estado de régimen.

Para contextualizar este valor podemos asimilar que este porcentaje equivale a las ventas de una semana. Si se considera que el costo de lo vendido puede equivaler a un 50% de las ventas, se pueden cubrir los costos de 2 semanas, y si aparte se considera que el 50% del costo son sueldos, con ese mínimo en caja y banco se podrían cubrir los sueldos de un mes. Otra manera de verlo es que con ese 2% también pueden cubrirse durante un mes los impuestos de cobro mensual tales como Impuesto al Valor Agregado, Ingresos Brutos y similares.

Bienes de Cambio

Estos son los bienes eventualmente destinados a la venta en el curso habitual de la actividad de la empresa, tales como los que se encuentren en proceso de producción para dicha venta o que resulten generalmente consumidos en la producción de bienes o servicios que se destinen a la venta.

Existen distintos modelos para la valuación de estos bienes en empresas en marcha (NIFO, LIFO; FIFO, Costo Promedio) pero en proyectos de inversión. En esta etapa del estudio del proyecto de inversión, al trabajarse en condiciones de certeza y con valores constantes, no existen diferencias sustanciales entre los diversos métodos. Se utilizará para la valoración de estos rubros los costos del ejercicio que se esté analizando.

El nivel de la inversión en los bienes de cambio está relacionada con la productividad,  eficiencia y correcto balanceo de las actividades productivas a nivel técnico, así como al nivel de integración que se tenga con los proveedores y clientes. El nivel de inversiones óptimo no necesariamente está vinculado a reducir al mínimo los stocks y por lo tanto la inversión, sino que tiene que responder también a lotes óptimos de compras, a no producir interrupciones en la producción y a poder satisfacer las necesidades de los clientes en cuanto a disponibilidad, cantidad y tiempo de entrega de los productos y servicios.

En cuanto al calculo para cada uno de estos rubros, es importante destacar que cada año, se considerará solo la variación que se produzcan de estos stocks, pudiéndose dar estas variaciones debido a necesidades operativas ya expuestas en el dimensionamiento físico, o variaciones en su valuación como se ve a continuación en la explicación de cada rubro.

Dentro de los bienes de cambio tenemos los siguientes rubros

Stock de Materiales

La valorización de los stocks de materiales para cada una de las áreas (producción, comercialización y administración) se realiza en función de la cantidad equivalente de tiempo que se quiere contar como stock. Por ejemplo si se quisiera contar con materiales de administración (papelería, impresión) suficientes para 3 meses, al consumo de materiales anual calculado dentro de los costos habría que dividirlo por 12 para calcular el consumo mensual y luego multiplicarlo por 3 ya que es la cantidad de meses que se quiere tener de stock.

Stock de Materia Prima

Desde el punto de vista cuantitativo, durante el dimensionamiento técnico se ha determinado la evolución de la variación del stock promedio de materia prima cada año en el cuadro de evolución de las mercaderías. Para determinar la valorización económica en este rubro simplemente a las cantidades del dimensionamiento técnico hay que multiplicarlo por el precio de compra contado de cada una de las materias primas a precio de plaza.

Mercadería en Curso y Semielaborado

Durante el cálculo del costo de lo vendido, se ha calculado para cada uno de los rubros la proporción del gasto que corresponde a la mercadería en curso y semielaborado. Cuando se suma cada una de esas proporciones se consigue calcular el valor total de la mercadería en Curso y Semielaborado para cada ejercicio.

Teniendo en cuenta que el valor de cada uno de los gastos va variando en cada ejercicio por características propias de cada gasto, también el valor de la mercadería en curso y semielaborado año a año, por más que la cantidad de mercadería en curso y semielaborado no cambie. Por lo tanto las variaciones en los valores de Mercadería y Curso y semielaborados son debido a variaciones en la valuación y no en la cantidades de mercadería en curso y Semielaborados.

Stock de Producto Terminado

En esta metodología valuamos el stock de cada producto terminado en función del costo de producción de cada uno. Esto se ha determinado previamente en el cálculo del costo total de lo vendido. Al igual que en el caso de la Mercadería en Curso y Semieleaborados, debido a que el costo total de los vendido va disminuyendo año a año, por más que la cantidad en stock no varíe, el valor puede ir disminuyendo (y es común que lo haga).

Créditos por Ventas

Para la determinación del valor contable del Crédito por Ventas, se considerará el plazo de financiación promedio esperado que se le dará a los clientes. Este plazo fue determinado en el Dimensionamiento Comercial como una de las estrategias de precios.

Si se considera un solo producto y un solo plazo de ventas de por ejemplo 60 días, al monto de ventas anuales habrá que dividirlo por 365 (la cantidad de días en un año) y multiplicarlo por 60 (la cantidad de días de plazo promedio de financiación de ventas).

Cuando se consideran múltiples productos y múltiples plazos para los diversos productos, lo que se deberá hallar es un promedio ponderado para cada producto y a su vez sumar los distintos montos para los distintos productos.

Analíticamente se puede observar a partir de la siguiente fórmula:

Monto Créditos x Ventas para Cada Producto: MCP₁ = PVz x Ʃ %Qz_A x Tz_A / 365

Donde:

PVz: Precio de Venta del Producto z

%Qz_A =Proporción del Producto 1 vendido en un plazo A

Tz_A= Plazo A de ventas en días

Monto de Créditos x Ventas total = Ʃ_i=1ⁿ MCP_i

En los proyectos de Inversión con ventas crecientes, este rubro se irá incrementando año a año, debido a que la cantidad de producto entregado a crédito se va incrementando.

IVA

Finalmente, al igual que en el Activo Fijo, el último rubro del activo de Trabajo es el IVA correspondiente a los rubros anteriores. Pero en este caso se dán tres situaciones completamente distintas:

- Para el caso del Mínimo de Caja y Banco, al tratarse de una previsión monetaria, la misma no tiene IVA.

- Para el caso del Crédito por Ventas, mientras que el proyecto prevee esta inversión, no se prevee la inversión en IVA en este rubro ya que el IVA correspondiente a esas ventas pertenecen al plan de explotación ya se trata de ventas ya realizadas y por lo tanto tuvieron que liquidarse en el mes en el que se realizaron.

- Para el caso de los Bienes de Cambio, el IVA si es considerado una inversión. Año a año se debe calcular el IVA sobre las variaciones en los stocks de materias primas y materiales, stocks de Mercadería en Curso y Semielaborado y Stocks de Productos Terminados.

Mientras que para el stock de Materias primas y materiales el cálculo no es díficil (se calcula sobre el valor de dichos rubros la tasa de IVA correspondiente), para el caso de la Mercadería en Curso y Semielaborado y los productos terminados es un poco más complejo porque los mismos se valuan a costo de Producción, y como este costo está formado por rubros que pagan IVA (Materias Primas, electricidad, combustibles, etc.) y otros que no pagan (Mano de Obra, impuestos, Imprevistos, Amortizaciones, etc.) es necesario hacer el cálculo específico del IVA sobre los rubros que pagan.

Crédito Fiscal de Impuesto al Valor Agregado (IVA) asociado a Inversiones y su Recupero

Como se dijo anteriormente, El impuesto al valor agregado es un impuesto indirecto que desde el punto de vista del proyecto este cobrará a sus clientes y a su vez que tiene derecho a reembolsarse el IVA pagado a sus proveedores.

Desde el punto de vista práctico, el ente recaudador de impuestos (en Argentina la AFIP), no distingue entre IVA inversión e IVA compras, esta es una distinción que se hace en la metodología para mostrar como el IVA crédito fiscal.

En este sentido, y al tratarse de un impuesto que termina pagando en consumidor final, su interés en proyectos de inversión está solamente en el recupero del IVA crédito surgido de las Inversiones tanto en Activo Fijo como Activo de Trabajo en las etapas iniciales del proyecto. Luego de considerar el recupero del Crédito Fiscal, y al tratarse de generalmente de un impuesto de liquidación mensual, este impuesto simplemente pasará a formar parte de las actividades operativas fiscales de la empresa que surja.

Para determinar el crédito fiscal en IVA, es necesario definir el IVA inversión tanto en activo fijo como en Activo de trabajo cada año. El grueso de este IVA inversión se encontrará cuando se realizan la mayor parte de las inversiones, eso es el año 0 y el Año 1. No obstante, si hubiera inversiones adicionales durante el período de análisis, será necesario considerar el IVA correspondiente a esas inversiones como crédito fiscal. Un caso particular de esto (que ya fue explicado en el Activo de Trabajo), son las pequeñas variaciones en el IVA inversión asociadas a las inversiones de activo de trabajo que se dan por pequeñas variaciones en la valuación de los stocks, provocando que también existen pequeñas variaciones proporcionales en cuanto al IVA inversión.

Una vez determinado el Crédito fiscal, es necesario determinar como se recupera dicho crédito fiscal.

A partir del inicio del plan de explotación, empiezan a coexistir IVA cobrados por las ventas e IVA pagados por las compras de la organización que surjan del proyecto. A la diferencia entre este IVA Ventas e IVA compras se lo llama IVA diferencia o IVA del plan de explotación, que en el caso de las empresas en marcha mes a mes debe ser transferido al fisco. Es a partir de esta diferencia es que se puede ir recuperando el IVA inversión.

Al inicio del año 1, el total del IVA inversión realizado en el año 0 todavía está pendiente de ser recuperado, y sobre este IVA inversión se acumula el IVA inversión del año 1. El total de ese IVA Inversión puede tomarse a cuenta del IVA del plan de explotación y entonces en lugar de transferirse al fisco ese IVA diferencia, el proyecto puede tomar ese IVA diferencia para recuperar el IVA inversión hecho.

Si al final del primer ejercicio (o de cualquier ejercicio llegado el caso) todavía queda saldo pendiente del IVA inversión, este puede ser pasado al ejercicio subsiguiente para ser recuperado. Y así puede seguir pasandose los saldos de IVA inversión de un período a otro hasta que se recupere en su totalidad. Una vez que se ha recuperado totalmente, en general el interés en el IVA por parte del analista del proyecto deja de ser significativo, más allá de que año a año, si existiera algún incremento del IVA inversión, deberá ser recuperado a partir del IVA diferencia del mismo año (o de los años subsiguientes).

Obviamente, todo el IVA inversión que se realice en un proyecto deberá ser recuperado al final del período de análisis, siendo este un punto de verificación en la formulación del proyecto.

Desde el punto de vista fiscal existe otro crédito fiscal comúnmente presente en el primer año del proyecto y es el caso del impuesto a las ganancias. Como ya se ha explicado, en caso de que haya un quebranto económico (Utilidades negativas) el impuesto a las ganancias puede compensarse con impuesto a las ganancias de años posteriores (hasta 5 años). Si bien esto puede ser normal en empresa en marcha, observar un proyecto de inversión con Utilidades negativas durante 5 años no es común, y por lo tanto al llegarse a este punto es más probable que se redefinan distintos parámetros y variables del proyecto y se recalculen las utilidades a que se tengan que compensar pérdidas de 5 años. Lo que si es común que suceda es que si se produzca un quebranto económico en el año 1 debido a la puesta en marcha, en ese caso, lo correcto es colocar un pago de impuesto a las ganancias de ese año igual a Cero, y el saldo negativo utilizarlo para disminuir el pago de impuesto a las ganancias de años subsiguientes.

Valores residuales al Final del Proyecto

ACTIVOS- Valores Residuales al Final del Período de Análisis

Antes de pasar a la etapa de formulación del proyecto, queda una última explicitación para poder confeccionar de manera correcta el cuadro de Formulación a nivel Económico.

Si bien la determinación de los valores al final del período de análisis de hecho ya fue determinada previamente, es importante volver a explicarlas en este punto.

Empecemos por recordar que el período de análisis es el tiempo durante el cual se analiza la evolución del negocio que surgirá del proyecto de inversión. El período de análisis está determinado por el analista (el ingeniero o profesional que desarrolla el proyecto) y en reglas generales se lo hace coincidir con la vida útil del proyecto.

Conceptualmente hay que entender que este período de análisis es un límite artificial generado por el analista a los fines de poder elaborar y evaluar el proyecto, ya que el negocio que surja del proyecto podría en realidad durar más allá del periodo de análisis (o desaparecer antes de este). Debido a este cierre virtual, al final del período de análisis, al que llamaremos Año “N”, los activos originales (así como también las posibles inversiones adicionales) tienen algún valor que debemos cuantificar, ya que considerar que estos activos no conservan valor sería incorrecto desde el punto de vista metodológico.

La valorización de la inversión en Activo Fijo al final del período de análisis ya fue realizada cuando se realizó el cálculo de amortizaciones (PONER LINK), y ese es el valor que debemos considerar para los proyectos.

En cuanto a la valorización de la inversión en Activo de Trabajo, si bien los bienes en recursos en sí van rotando, el valor de estos se va manteniendo estable y todos los activos de trabajo están disponibles a su valor al final de dicho período de análisis.

Finalmente para considerar esa inversión temporal que es el IVA Inversión, todo el IVA inversión fue recuperado por lo general los primeros años del proyecto, y cualquier IVA que surgiera de inversiones posteriores es altamente probable que se hubieran recuperado el mismo año en los que se hicieron (más considerando que las ventas de los últimos años son significativamente altas).

¿Son estos los únicos criterios de valorización? En realidad no, existen otros métodos que pueden ser usados a criterio del analista (por ejemplo en la industria petrolera para valorización de los pozos se usan criterios específicos) pero en proyectos de inversión son los métodos más utilizados.

Muchos analistas consideran que otros valores que se generan a lo largo del período de análisis como el Capital humano (fidelizado, capacitado y experimentado) o la clientela fidelizada (a base de buena atención, calidad y precios) deberían ser considerados dentro de los valores del proyecto al final del período de análisis.

El considerar estos aspectos tienen dos problemas, el primero es metodológico y el segundo es conceptual. El problema metodológico es como hacer el calculo para valorizar estos activos intangibles. Ya es difícil hacerlo en empresa en marcha, mucho más difícil para hacerlo en un proyecto que ni siquiera existe fehacientemente.

Desde el punto de vista conceptual, que estos activos conserven un valor depende de que la empresa se esté vendiendo a un inversor que esté interesado en adquirirla, y que a su vez este inversor le asigne un valor significativo a esto. Quien haya tratado de vender una empresa en marcha sabe lo difícil que es conseguir a un comprador adecuado para ella, y más uno que valorice estos conceptos. Debido a lo que se plantea con el fin del periodo de análisis es un cierre virtual y no una venta de la empresa que surja del proyecto (que de todos modos seguiría en marcha pero con otros dueños), creemos que conceptualmente estos activos no deben ser valorizados.

Calendario de Inversiones

A los fines de mostrar la evolución en función del tiempo de las necesidades de aporte de fondos que necesita el proyecto, se generará el calendario de inversiones para mostrar al inversor y eventualmente a quien vaya a proveer fondos para financiar el proyecto a nivel financiero un flujo de caja más preciso en las inversiones.

Si bien todas las inversiones son importantes para el proyecto, hay que destacar que el período más critico para estas son sin duda el período de instalación, ya que durante ese período no existen fuentes de financiación endógenas al proyecto (ventas) y por lo tanto todas las inversiones que se realicen deberán estar aportadas por el inversor o eventualmente por financiación.

Debido a la importancia crítica de este período, en realidad se suelen configurar dos calendarios de inversiones diferenciados, siendo uno el calendario de inversiones para el Activo Fijo para el período de instalación, y un calendario de inversiones totales.

En algunas ocasiones, al calendario de inversiones en Activo Fijo para el período de instalación se suelen agregar la inversión en los primeros meses del estado de régimen para poder agregar las inversiones iniciales en activo de trabajo (principalmente inversiones iniciales en materias primas).

Calendario de Inversiones en Activo Fijo para el Período de Instalación

CALENDARIO DE INVERSIONES- Calendario en el periodo de Instalación

Como podemos ver este cuadro, en el eje horizontal se muestra la evolución mensual (en ocasiones se hace trimestral cuando el período de instalación es demasiado largo) de las principales necesidades de aportes de fondos en el período más crítico del proyecto que es el período de instalación y en el eje vertical los distintos rubros y subrubros vinculados al Activo Fijo. Puede entrarse más en detalle en caso de ser necesario, como por ejemplo cuando se cuenta con la compra de gran variedad de maquinarias operativas con distintos ciclos de compra.

Podríamos decir que este cuadro es la representación económica del cronograma de ejecución mostrado en el dimensionamiento técnico, donde se buscó optimizar los tiempos de la instalación. No obstante, la validez de dicha optimización es destacable también que la misma puede llevar a una recarga del aporte de fondos en momentos muy precisos, por lo que lo que puede parecer optimo desde el punto de vista técnico, puede ser subóptimo a nivel económico. En ese sentido, puede ser que en este punto se busque o reordenar las tareas y sus respectivos desembolsos para que estos se encuentren acordes a las necesidades del inversor, o que se busque financiación externa para alguna de las inversiones realizadas.

Desde el punto de vista de la financiación, el tener un calendario de inversiones bien configurado ayudará a determinar en el dimensionamiento financiero el momento adecuado para la liquidación de los créditos, evitándose pagar intereses por períodos en los que no se necesita todavía ese aporte.

Calendario de Inversiones Totales

CALENDARIO DE INVERSIONES- Calendario de Inversiones Totales

Para el caso del calendario de inversiones totales, este ya incluye todos los períodos del proyecto (preinversión instalación y explotación). En este puede observarse además de las inversiones en activo fijo, la constitución y revaluación de los activos de trabajo, y las inversiones adicionales en Activo Fijo y Activo de trabajo que se producen durante el período de explotación.

Estas inversiones adicionales en general surgen de ampliaciones de capacidades vinculadas al incremento de la producción debido a las variaciones crecientes comúnmente presentes en los planes de Venta.

A nivel técnico se pudo haber tomado la decisión, para poder cumplir con estos planes de ventas y una vez saturada la capacidad instalada inicial, entre aumentar la cantidad de maquinas o puestos de trabajo o la incorporación de nuevos turnos de trabajo.

En este punto, al encontrarse ya disponibles las inversiones realizadas tanto en activo fijo como activo de trabajo, así como también la estructura de costos, es posible realizar una evaluación económica rápida de ese análisis de alternativas, antes de seguir con el desarrollo del proyecto. Eventualmente este tipo de análisis sino se realiza durante el análisis de riesgo en algún escenario.

Si se quieren realizar un análisis rápido en este punto de dichas alternativas, al igual que para cualquier análisis de comparativas, es necesario realizar dos flujos de cajas diferenciales.

En la alternativa donde se agregan puestos de trabajo o máquinas, las inversiones que se realizaron son en general la máquina o los recursos para la consolidación del puesto de trabajo, el lugar físico para dicha máquina y el aumento de la mercadería en curso y semielaborado en la/las secciones operativas que se hayan adicionado.

En la alternativa donde se agregan turnos, los costos diferenciales están asociados al personal indirecto para supervisar ese turno o para algunas actividades complementarias que puedan ser necesarias (logística, limpieza, seguridad)

El resto de los costos e inversiones en principio pueden ser considerados que van a ser similares (el consumo materias primas y servicios, las inversiones en stock de Materia Prima y producto Terminado, todo el resto de las actividades comerciales y administrativas). Si bien es esto una simplificación (por ejemplo con un segundo turno la parte de consumo de energía para iluminación se ve incrementada) , es válida en este contexto.

Haciendo una diferencia de flujos entre ambos escenarios y actualizándolo al momento 0 a una tasa de corte esperada, es posible elegir la alternativa más conveniente. En caso de que la alternativa más conveniente sea la que no se eligió originalmente, será necesario adecuar todo el dimensionamiento técnico y organizacional.

Formulación

En esta actividad, se busca resumir en un solo cuadro el flujo de todos los egresos e ingresos que surgieron en la actividad anterior (elaboración), con el objetivo de contar, en un solo vistazo, con toda la información.

En este cuadro se puede observar 4 secciones distintas: Períodos (Años), Egresos, Ingresos y Saldos.

Cuadro de Formulación (Cuadro de Egresos e Ingresos)

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Períodos

Generalmente en los proyectos de Inversión, los períodos considerados son los años, ya que el desarrollar los flujos anuales permite obtener tasas de retornos anuales y poder asimilar los flujos a lo que eventualmente serán los ejercicios fiscales de la empresa en marcha. No obstante esto, se pueden considerar periodos trimestrales o mensuales si esto es conveniente.

En cuanto al período de preinversión e instalación, se suele concentrar todo en un solo período llamado "Año 0", con el fin de mostrar la totalidad de los desembolsos a realizar previo a la explotación del negocio (que es donde empiezan a haber ingresos en los proyectos). Esto además cumplía una función antes de la aparición de las modernas planillas de cálculo, ya que permitía simplificar el cálculo del Valor Actual Neto y de la Tasa interna de Retorno.

Si se considera necesario, se puede desglosar este "Año 0" en períodos anuales ó en periodos menores a criterio del analista.

Egresos

Inversión en Activo Fijo: Puede observarse en esta columna que la mayor proporción de esta inversión se hace en el Año 0. Sin embargo existe una inversión en Activo Fijo que siempre se encuentra en el año 1 y esta es el Gasto de Puesta en Marcha. Recordemos que este es el Exceso de Gasto Variable en el período de puesta en marcha, y ya que este período se encuentra por definición en el Año 1, esta inversión debe ser imputada sí o sí en ese Año. En los años subsiguientes puede surgir montos de inversiones debido a reinversiones en activos obsoletos, así como en inversiones para la ampliación de las instalaciones.

Inversión en Activo de Trabajo

IVA Inversión ó Crédito Fiscal

Honorarios al Directorio

Impuesto a las Ganancias